公司发布2026 年半年度报告

    　　26Q2 公司实现收入32.97 亿元，同比-31.22%；归母净利润2.87 亿元，同比-59.60%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比-62.70%。

    　　26H1 公司实现收入59.50 亿元，同比-27.79%；归母净利润4.42 亿元，同比-56.62%；扣非归母净利润3.61 亿元，同比-61.71%。

    　　26H1 公司业绩表现主要受三重因素影响：1）家居终端消费复苏乏力、行业竞争激烈，在去年同期“以旧换新”等政策对家装需求的集中释放所形成高基数下，公司营业收入同比出现较大降幅；2）毛利率同比下降约0.37pct，主要系核心产品收入同比下滑明显，导致产品构成同比发生较为明显变化，收入规模收缩也导致制造端固定成本摊薄效应减弱，单位生产成本被动抬升；3）期间费用存在刚性特征：在收入规模快速收缩的背景下，固定性支出难以随收入同步等比例压缩，导致期间费用率被动抬升，公司已通过多项降本措施进行了部分对冲。

    　　分品类，26H1 衣柜及配套家具产品收入27.76 亿元，同比-34.51%，毛利率43.10%，同比+1.71pct；橱柜收入17.48 亿元，同比-27.37%，毛利率31.55%，同比-0.77pct；木门收入3.81 亿元，同比-15.72%，毛利率30.37%，同比+3.17pct。

    　　再创业改革稳步推进，部分业务模块好转

    　　2026 年上半年，家居行业进入深度调整期，这一轮调整不同于过往的周期性波动，而是一次结构性的生态重构：增量市场加速向存量市场过渡，行业竞争格局深度分化，流量入口碎片化，“产品为王、服务制胜”已成为家居消费的确定性新常态。

    　　公司在信息化、供应链、品牌及大规模非标定制等领域积累的规模优势，构成了行业头部地位的基础能力。公司自2025 年启动“再创业”改革，推进组织重塑，26H1 主要推进以下工作：

    　　1、持续深化内部改革，以机制创新应对市场挑战：在市场化经营机制下，各经营单元的成本意识、利润意识和经营主动性明显增强，市场化竞争氛围逐步形成。合资业务改革试点从年初的7 家扩容至9 家，以“权责利对等”的合伙人机制为内核，经营权全面下放，改革半年即交出首份答卷，部分板块业务已逐步走出原经营困境。

    　　2、公司营销数智化升级，筑牢大家居前端服务能力：以自主研发的“智家云”平台为数字化底座，并与头部智能平台深度合作。

    　　3、产品力体系化重构：以全层级品牌矩阵覆盖全域市场，以全案交付能力定义大家居标准。

    　　4、深化终端服务转型，构建消费信任闭环：以“专业能力+服务体验”为双轮驱动，同步推进零售大家居与整装大家居两大渠道的模式迭代升级。

    　　5、构建全域营销生态，深耕存量市场：搭建“线上流量基建为底盘、旧改战略为核心增量、全域渠道协同联动”的业务体系。

    　　6、其他业务渠道：大宗业务以风控为绝对前提，对订单及客户结构进行优化调整；海外业务保持良好增长，在手订单增速高于收入增速。

    　　7、持续推进渠道“瘦身强体”与经销商体系提质增效：持续推进经销商渠道的优化调整，推动经销商店面形态改革，将释放的资源集中投向盈利门店的升级改造与新业态拓展。

    　　维持“买入”评级

    　　根据26H1 业绩情况，考虑家居行业进入深度调整期，我们预计26-28 年公司归母净利润分别为13.5/14.9/16.6 亿元（前值19.2/20.4/22.7 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产市场持续调整；消费需求结构变化；行业竞争加剧；渠道及品类拓展滞后。