26Q3 公司收入承压，同比下滑6.87%，利润受汇兑影响扰动，Q3 归母净利润为4.61 亿元/同比下降10.98%，毛利率32.33%/同比+0.91pct，逆势改善。

    　　Q3 收入承压，前三季度利润受汇兑影响扰动。公司2026 年前三季度实现营业收入147.28 亿元/同比下降1.89%，归母净利润13.87 亿元/同比下降9.87%，其中单Q3 实现营业收入48.53 亿元/同比下降6.87%，归母净利润为4.61 亿元/同比下降10.98%。

    　　毛利率提升，销售与研发投入加大。26Q3 公司毛利率32.33%/同比+0.91pct，期间费用率20.45%/同比+2.93pct，公司在市场营销和渠道扩张上的投入显著增加，销售费用率同比提升1.30pct 至15.12%。研发费用率为3.34%，同比大幅提升1.13 pct，公司加大产品创新和技术升级投入，提升产品智能化水平。

    　　财务费用率为0.65%，同比增长0.59 pct，主要是因为汇兑损益的变化导致财务成本上升。

    　　内外销市场齐头并进，新品类驱动增长。我们推测内销沙发主业继续保持稳健增长态势，功能沙发占比持续提升，床垫、功能沙发、定制家具等潜力较大的品类对业绩的贡献有望日益凸显，外销公司积极拓展北美市场，跨境电商维持较好增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑行业环境、汇率波动影响，我们预计2026-2028年公司归母净利润17.38/18.89/20.49 亿元，PE 估值分别为13.2/12.2/11.2x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、汇率大幅波动、内销需求恢复不及预期、外销订单及关税政策变化、行业竞争加剧