2026 年上半年收入恢复增长，盈利能力继续提升。公司2026 年上半年实现营业收入14.43 亿元，同比增长5.24%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长18.15%；实现扣非后净利润1.10 亿元，同比增长65.56%；基本每股收益为0.28 元，上年同期为0.23 元。单二季度收入约7.00 亿元、同比+2.68%，归母净利润约0.59 亿元、同比+34.87%。

    　　构建差异化的高端多品牌矩阵，协同效应进一步发挥。目前公司建立了涉及通勤、社交、休闲、商务、街头等多种风格的高端品牌矩阵，包括主张精致通勤、率性优雅的中国高端时装品牌ELLASSAY，主张都市经典、精英商务的德国高端女装品牌Laurèl，主张自由休闲、摩登浪漫的法国设计师品牌IRO，主张多元社交、个性当代的英国当代时尚品牌self-portrait，以及主张城市户外、先锋设计语言的加拿大功能性羽绒品牌nobis。公司凭借成熟销售网络、设计开发与供应链、数字化与营销体系等优势复制高端品牌运营经验；伴随多品牌矩阵发展，协同与经营效率有望持续提升。公司近年来积极构建差异化的高端多品牌矩阵，未来协同效应有望进一步发挥。

    　　成长期国际品牌延续良好增长，国内主业份额继续提升。2026H1 各品牌线下推进门店升级与店效优化，国内主营收入约13.1 亿元、同比增长9%。ELLASSAY 实现收入5.30 亿元，同比略降2.1%，毛利率显著提升；Laurèl 收入2.62 亿元，同比增长22.1%；IRO 收入2.97 亿元，同比降3.3%；self-portrait 收入3.24 亿元，同比增长13.6%。期末门店总数535 家，较年初净减23 家，聚焦高质量门店；各主要品牌国内同店销售均实现正增长。

    　　投资建议：公司主营业务为品牌时装的设计研发、生产和销售，旗下品牌主要包括ELLASSAY、Laurèl、IRO、self-portrait 及nobis，已形成通勤、社交、休闲、商务、街头等多属性矩阵，并打造适配高端多品牌的线上线下营销体系。预测公司2026-2028 年EPS 分别为0.54 元、0.69 元、0.79 元，对应PE 为16.5X、12.9X、11.3X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：外部市场环境不利变化导致业绩下滑的风险；不能准确把握时装流行趋势的风险；产品被仿冒及非法网购的风险；传统电商流量红利消退、新型电商渠道拓展不利的风险；海外业务优化进度与参股投资收益波动的风险。