事件概述。公司披露2026 年半年度报告，公司2026H1 实现营业收入97.8 亿元，同比+0.2%；毛利率为19.5%，同比+0.5pcts，实现归母净利润9.9 亿元，同比-7.7%。公司2026Q2 实现营业收入52.5 亿元，同比+2.9%，环比+16.2%，毛利率为19.5%，同比-0.2pct，环比微增，归母净利润5.2 亿元，同比-8.4%，环比+10.3%。

    　　通机、汇兑等因素扰动业绩 无极品牌增势强劲。1）营收端：公司2026H1 营业收入同比微增，其中摩托车业务实现销售收入77.62 亿元，同比增长6.72%，无极品牌实现销售收入23.69 亿元，同比增长19.68%，其中出口实现销售收入14.15 亿元，同比增长18.90%；通用机械业务实现销售收入18.52 亿元，同比下滑 15.24%；2）利润端：公司2026H1 归母净利润出现小幅度下滑，主要源于通机业务下滑及汇兑损益扰动； 3 ） 费用端： 公司2026Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.1%/2.4%/2.1%/-0.3% ， 同比+0.0/-0.1/+0.1/+0.4pcts ， 环比+0.2/+0.0/+0.3/-0.1pcts，财务费用率同比提升（由-0.7%升至-0.3%）主要系汇兑收益同比减少所致。

    　　员工持股计划落地 核心团队稳定性进一步增强。2025 年12 月公司发布员工持股计划，本期持股计划的规模预计不超4 亿元，以2025 年12 月24 日收盘价计算约2,594 万股。2026/2027/2028 年归属期分别解锁40%/30%/30%，以2025 年为基数，2026-2028 年公司层面业绩考核条件为:自主品牌营收分别增长15%/30%/50%，营收增长10%/20%/30%，归母净利增长10%/20%/30%。任一考核年度，自主品牌目标达成且营收利润达成其一即可实现考核达标。我们认为本次员工持股计划深度绑定核心人员相关利益，激发积极性和创造力。

    　　中大排摩托车迈向全球 无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车2024/2025/2026H1 销量为10.8/14.1/8.4 万辆，同比+43.1%/+31.2%/+24.7%，其中出口销量为5.1/9.0/4.8 万辆，同比+24.8%/+76.9%/+13.1%，无极品牌贡献主要力量。无极品牌在欧洲市场加速突破，根据MCD 数据，2026 年上半年无极在欧洲摩托车规模前五市场（意大利、西班牙、法国、德国、英国）合计上牌市占率 5.79%，成为第一个破“5”的中国品牌。

    　　投资建议：公司多业务协同发力驱动增长，公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2026-2028 年营收224.1/270.5/312.1 亿元，归母净利润20.9/24.4/28.3 亿元，EPS 为1.02/1.19/1.38 元，对应2026 年8 月21 日13.86 元/股收盘价，PE 分别14/12/10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：控股股东重整进展不及预期；公司产品销量不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。