公司发布26年半年报，上半年公司实现营业收入97.75亿元，同比+0.24%；归母净利润9.91亿元，同比-7.73%；扣非归母净利润9.83亿元，同比-5.05%。

    　　26Q2公司实现营业收入52.53亿元，同比+2.88%；归母净利润5.20亿元，同比-8.37%。

    　　平安观点：

    　　摩托车业务稳定增长，其他业务有所下滑。2026年上半年，公司持续锚定自主品牌发展主线，加速产品结构高端升级，纵深布局全球市场。

    　　26H1公司摩托车业务实现销售收入77.62亿元，同比增长6.72%；公司摩托车自主品牌收入35.26亿元，同比增长28.75%，占公司营业收入比重36.07%，同比提升7.99个百分点，创历史新高。受通用机械行业整体周期性下行、市场需求偏弱影响，26H1公司通用机械业务实现销售收入18.52亿元，同比下滑15.24%。公司汽车零部件业务实现销售收入4,039.90万元，同比下降61.38%，主要系公司持续聚焦主业，对非核心业务进行战略性收缩所致。

    　　无极海外双核心布局，全球影响力提升。无极已初步形成“欧洲+中南美洲”双核心海外市场布局，双线增长动能充沛，全球品牌影响力稳步提升。26H1无极品牌实现销售收入23.69亿元，同比增长19.68%，其中，国内实现收入9.54亿元，同比增长20.86%，出口实现销售收入14.15亿元，同比增长18.90%。根据McD数据，2026年上半年无极在欧洲摩托车规模前五市场合计上牌市占率5.79%，成为第一个破“5”的中国品牌。上半年无极在拉丁美洲市场销量同比增长近40%，其中，哥伦比亚市场销量同比增长470%，巴西市场顺利实现销售从0到1的突破。

    　　全地形车延续高增，三轮车海内外双线布局。上半年公司全地形车业务实现销售收入5.72亿元，同比增长109.39%，延续高速增长态势，近三年复合增长率持续保持高位。三轮车业务持续推进国内、海外双线渠道布局，渠道覆盖广度与运营质量同步提升，上半年三轮车产品实现销售收入10.23亿元，同比增长16.43%，其中出口实现销售收入6.65亿元，同比增长35.96%，海外业务保持高速增长，成为核心增长引擎。

    　　公司经营稳中有进，维持“推荐”评级。面对市场环境复杂严峻，公司直面原材料价格持续上涨、人民币汇率波动带来的压力，通过深化自主品牌业务布局，有效对冲摩托车代工客户订单缩减、通机业务周期性波动等多重经营挑战，攻坚克难、稳健经营，实现整体经营稳中有进。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为20.8/24.4/28.5亿元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济变化风险：宏观经济变化可能影响海外市场需求，并对公司产品交付节奏带来不确定性。2）贸易摩擦加剧风险：全球贸易环境不确定性增加，部分国家贸易壁垒上升，可能导致客户采购成本提高、订单量波动。3）汇率变动风险：汇率波动不仅可能对公司产品的出口需求带来不利影响，同时可能造成公司汇兑损失，增加财务成本。4）原材料波动风险：国际环境变化对大宗原材料价格影响波动较大，原材料价格的波动会对经营业绩和毛利率产生一定影响。5）控股股东及相关方解决同业竞争进度不及预期的风险：由于相关业务较多、规模较大，需要履行的程序较多，存在工作时间进度不及预期的风险。