事件：公司发布2026 年中报，2026H1，实现营收60.39 亿元（yoy+3.83%），归母净利润3.01 亿元（yoy-30.92%），扣非归母净利润2.09 亿元（yoy-28.41%）。2026Q2，公司营收36.03 亿元（yoy-2.23%），归母净利润1.94 亿元（yoy-41.21%），扣非归母净利润1.85 亿元（yoy-39.78%）。

    　　整体营收逆势增长，家装墙面漆/基辅材/防水卷材营收增长。

    　　2026H1，公司实现营收60.39 亿元，同比增长3.83%，其中家装墙面漆、基辅材、防水卷材营收均实现同比增长，工程墙面漆营收同比承压。2026H1，公司各业务营收情况为：家装墙面漆营收17.56 亿元（yoy+11.53%），销量和均价分别yoy+20.17%/yoy-7.26%，Q2 均价环比Q1 提升8.99%；工程墙面漆营收15.18 亿元（yoy-15.44%），销量和均价分别yoy-13.02%/yoy-2.69%，Q2 均价环比Q1 提升4.42%；基辅材营收19.40 亿元（yoy+11.99%），销量和均价分别yoy+23.14%/yoy-8.47%；防水卷材营收5.05 亿元（yoy+9.65%），销量和均价分别yoy+11.07%/-1.28%，Q2 均价环比Q1 提升11.07%。期内，公司持续发力高端零售，马上住业务双线高增，经营、渠道同步突破，门店规模持续扩大；仿石漆加速向乡镇市场覆盖，实现网点高速增长；艺术漆终端渠道网络的全域市场覆盖与深度渗透能力大幅提升。

    　　原材料涨价致涂料盈利承压，Q2 多品类单价环比提升。

    　　2026H1，公司销售毛利率30.27%（同比-2.08pct），其中家装墙面漆46.15%(同比-3.25pct)、工程墙面漆31.69%(同比-3.73pct)、基辅材21.38% （ 同比+0.76pct ）、防水卷材16.81% （ 同比+3.01pct）。受原材料价格上涨，公司积极落实产品提价，Q2 墙面漆/防水卷材销售均价环比Q1 均提升，但H1 墙面漆毛利率仍同比下滑。2026H1，公司期间费用率为23.55%，同比下降0.12pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.54pct/+0.46pct/-0.23pct/+0.19pct。2026H1，公司计提资产减值+信用减值合计约1.09 亿元（去年同期为1 亿元），其他收益1.17 亿元（去年同期为1.79 亿元），公司其他收益主要包括政府补助、增值税进项税加计抵减、代扣代缴个人所得税手续费返还等。若考虑扣非归母净利润加回减值，2026H1 公司经营性净利润3.18 亿元（yoy-19.11%），经营性净利率5.26%（同比-1.49pct），2026Q2 经营性净利率7.85%（环比+6.46pct）。2026H1，公司经营性现金流净流入878.37 万元（yoy-97.50%），主要因期内备货增加及利润减少所致。

    　　投资建议：预计2026-2028 年公司营业收入分别为132.44 亿元、146.35 亿元和161.37 亿元，分别同比增长5.72%、10.50%和10.26%，归母净利润分别为8.09 亿元、10.28 亿元和12.68 亿元，分别同比增长4.38%、27.15%和23.33%，动态PE 分别为28倍、22 倍和17.9 倍。给予“买入-A”评级，12 个月目标价29 元，对应2027 年PE 为25 倍。

    　　风险提示：下游需求不及预期；渠道转型不及预期，新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。