事件：2026 年上半年公司实现收入60.4 亿元，同比增长3.83%，归母净利润3.01 亿元，同比下滑30.92%，扣非归母净利润2.09 亿元，同比下滑28.41%，其中26Q2 实现收入36.03 亿元，同比下降2.23%，实现归母净利润1.94 亿元，同比下降41.21%，扣非归母净利润1.85亿元，同比下降39.78%。

    　　点评：

    　　26Q2 收入同比小幅下滑，业绩承压：2026 年Q1-Q2 收入增速分别为14.33%、-2.23%，二季度收入同比小幅下降，分产品来看，26H1公司家装墙面漆销量约31.96 万吨（+20.2%），收入17.56 亿元（+11.53%），主要是上半年公司零售业务质效双增，马上住业务双线高增，经营、渠道同步突破，加速乡镇市场覆盖，实现仿石漆网点高速增长；工程墙面漆销量约46.55 万吨（-13%），收入15.2 亿元（-15.44%），主要是上半年地产需求依旧疲软，26H1 地产投资同比下降18%，商品房销售面积同比下降11.6%；基材及辅材销量为180.25 万吨（+23.14%），收入19.4 亿元（+11.99%）；其中26 年Q2 家装墙面漆收入10.3 亿元（+11.59%），销量约18 万吨（+18.64%），工程墙面漆收入9.8 亿元（-18.57%），销量29.6 万吨（-17.62%）,基材及辅材收入约11.8 亿元（+2.41%），销量109 万吨（+11.49%），基本与上半年走势相似。26H1 公司信用+资产减值约1.09 亿元，影响当期利润。

    　　2026H1 产品价格同比回落，毛利率同比下降约2.1 个pct：2026 上半年公司整体毛利率为30.27%，同比下降2.1 个pct，其中26Q2 毛利率为29.89%，同比下降3.21pct，环比下降0.95pct；主要是公司主要产品上半年价格同比下降，26H1 家装墙面漆价格为5.49 元/kg（-7.26%），工程墙面漆价格为3.26 元/kg（-2.69%），基材与辅材为1.08元/kg（-8.47%）；此外，上半年部分原材料价格同比上涨，26H1 家装、工程墙面漆主要原材料平均采购价格为2.98 元/kg，同比上涨23.14%，其中26Q2 采购价格环比增长18.81%。

    　　2026H1 经营性净现金流同比下降，26Q2 期间费用率小幅上涨：2026年上半年公司经营性净现金流为0.09 亿元，同比下降约3.42 亿元，26H1 末公司应收账款及应收票据为34.96 亿元，同比减少0.99 亿元，2026 年上半年收现比为0.99x，同比下降0.08pct；2026Q2 公司期间费用率为20.24%，同比增加1.07 个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.29/+0.58/+0.36/-0.16 个pct。

    　　26H1 提价传导成本压力，继续推进零售+工程战略：受原油价格波动影响，上半年公司涂料产品原材料价格有所上涨，26H1 家装及工程墙面漆原材料采购价格同比上涨23.14%，其中26Q2 采购价格环比增长18.81%，为传导成本压力，公司针对不同产品于3 月25 日提价5-15%，26Q2 家装墙面漆价格环比增长8.99%，工程墙面漆价格环比增长了4.42%，提价效果显现；展望26 年下半年，公司继续推进零售+工程战略，零售业务聚焦业绩、渠道双目标，持续推进业绩高成长；工程业务以“营收与利润双增长”为核心目标，围绕经营质量、团队效能、数字化能力等维度明确关键方向，通过产品、渠道、体系支撑三维协同发力，推动工程业务实现高质量进阶。

    　　【投资建议】

    　　我们下调盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8、10.6 和13.7亿，对应EPS 分别为0.9、1.2 和1.55 元，对应26-28 年PE 估值分别为28.4、21.4 和16.5 倍，维持“增持”评级。