3Q26 业绩符合市场预期

    　　公司公布3Q26 业绩：2026 年前三季度实现收入46.01 亿元，同比-4%；归母净利润为6.21 亿元，同比+40%。其中3Q26 实现收入15.79 亿元，同比-2%，环比+7%；归母净利润为2.00 亿元，同比-2%，环比-14%。3Q26 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　美国车市走弱拖累收入，单季环比企稳。公司3Q26 营收同/环比-2.5%/+6.5%至15.79 亿元，同比下滑主要系公司核心市场美国的汽车行业下行，根据BEA 数据，3Q26 美国汽车销量同/环比-1.2%/-4.5%至417.3 万辆。我们认为，随着墨西哥等海外基地产能利用率提升及新订单兑现，公司营收有望重回增长通道。

    　　毛利率表现承压，一次性收益推高累计利润。3Q26 毛利率同/环比-1.3ppt/-2.5ppt 至26.5%，毛利率阶段性承压。销管研费用率同/环比+3.6ppt/+0.7ppt 至14.0%，其中管理费用率同/环比+3.3ppt/+0.4ppt 至8.7%。1-3Q26 财务费用同比+334%至1.33亿元，主要系汇兑损失影响。1-3Q26 归母净利润同比+39.5%至6.21 亿元，主要系1）上年墨西哥工厂火灾造成损失压低利润基数；2）本期收到保险公司部分赔偿款计入收益。我们认为，随着海外产能爬坡及费用管控深化，公司盈利能力有望逐步修复。

    　　全球化产能协同深化，研发机器人电子皮肤。根据公司公告，公司遮阳板、头枕、顶棚等汽车内饰产品矩阵完备，在中国、美国、法国、墨西哥、越南等地建有生产基地，全球市占率持续提升。依托汽车内饰件的工艺与客户资源，公司已设立机器人业务子公司，着手开发机器人电子皮肤产品。我们看好公司全球产能协同及新业务布局带来的稳定增长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　受汇兑损失及乘用车销量下滑影响，我们下调2026/2027 净利润17.3%/11.3%至8.87 亿元/10.17 亿元。当前股价对应2026/2027年25 倍/21.8 倍市盈率。考虑到公司积极拓展新业务，维持跑赢行业评级和13.00 元目标价，对应31.5 倍2026 年市盈率和27.5倍2027 年市盈率，较当前股价有26.1%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务拓展不及预期，盈利能力下滑，行业竞争加剧。