事件描述

    　　公司发布2026 半年报，2026H1 实现营业收入7.61 亿元，同比增长20.57%，实现归母净利润-1.11 亿元，同比减亏；分季度来看，2026Q2 实现营业收入5.15 亿元，同比增长24.10%，实现归母净利润-0.46 亿元，同比减亏。

    　　事件评论

    　　2026H1，公司营业收入较上年同期增长20.57%，主要原因是专用无线通信终端产品交付较去年同期呈上升趋势。公司强化全面预算管理，积极推行降本增效措施，但受批量交付产品价格因素的影响，综合毛利率同比有所下降；同时为保障核心能力建设、保持行业地位，持续进行一定规模的战略性研发投入。综上，公司当期营收增幅尚不足以覆盖综合成本费用，导致经营业绩仍出现亏损。

    　　在军用通信领域，公司紧跟装备信息化发展趋势，多领域开展下一代通信关键技术的预研工作，形成了技术体制领先、新质新域拓展的装备科研生产体系。航空通信领域，中标某直升机回传系统项目，在方案竞标和试飞比测阶段均斩获第一，成功独家中标，实现了通信领域的全新技术应用；地面通信领域，中标某新型指挥系统超短波通信设备，该设备是构成该指挥系统的核心装备，装备车型全面覆盖指挥车等核心品类；卫星通信与卫星导航领域，中标某北斗三号系统提升工程项目及某天通/北斗设备项目，满足新型作战应用需求。

    　　在民用通信领域的铁路通信方面，完成国铁V2.5CIR 系列产品性能样机开发工作，开始CRCC 认证审核，具备较强的市场先发优势；国铁新一代CIR 研制方面，完成合新铁路5G-R 试用前期工作及大秦铁路5G-R 试验第一阶段全部试验工作，标志着新一代CIR 研发工作进入现场试用阶段，公司产品继续保持第一梯队。城市轨道交通方面，完成5G 车载台性能样机研发及车地高速无线转储系统的样机设计，实现技术的自主可控。公司持续稳固全国重点区域市场，顺利中标上海1 号线信号改造、上海市域嘉闵线、南京2 号线、厦门3 号线二期、广州2 号线、北京燕房线等重点项目，稳固区域市场份额。

    　　公司持续强化对子公司的经营及投后管理，收购完成的方州科技有序推进业务、财务、内控、人员、文化等多维度经营融合，围绕通信与仿真技术深度融合、双向赋能，推动母子公司主业深度协同。津移通信已报送了上市申报材料，并于6 月17 日收到北交所出具的《受理通知书》。由北京航空航天大学牵头、公司联合参与攻关的中国民航星基导航运行系统关键技术及应用项目，荣获国家科学技术进步奖一等奖。

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为-1.55/0.56/1.98 亿元，2027/2028 同比增速为135.97%/256.04%，2027/2028 年对应PE 分别为165/46 倍。

    　　风险提示

    　　1、技术创新研发投入管控风险；

    　　2、产品技术迭代风险；

    　　3、市场竞争进一步加剧的风险；