公司发布2026 年三季度业绩报告，业绩超预期。据公司公告，26Q1-3 公司实现营收132.97亿元，同比-2.14%，归母净利润2.18 亿元，同比+6.04%，扣非归母净利润2.00 亿元，同比+1.56%。其中26Q3 实现营收43.31 亿元，同比-5.44%，归母净利润3195.34 万元，同比+40.35%，扣非归母净利润2327.33 万元，同比+46.48%，利润大幅增长主因公司所得税费用同比减少。

    　　毛利率同比提升，费用管控持续收效。测算Q3 综合毛利率24.50%，同比+0.70pct；归母净利率0.74%，同比+0.24pct。期间费用9.94 亿元，同比-1.42%，期间费用率22.95%，同比+0.94pct 。销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.85%/2.23%/0.86%， 分别同比+0.90/+0.13/-0.09pct。

    　　分业态经营稳健，调改推进下主业毛利率持续优化。据公司公告，经测算26Q3 综合超市/社区生活超市/乡镇超市/其他业态直营门店主营业务收入分别为24.54/10.54/3.97/0.56 亿元，同比分别-0.8%/-11.2%/-4.3%/-23.7%，毛利率分别为21.5%/20.2%/20.1%/19.7%，同比分别+0.4/+0.4/+0.5/-1.7pct。公司同步推进存量门店调改，围绕鲜食、烘焙及即食餐饮优化商品与服务配置，门店+供应链升级拉动主业毛利率持续改善。

    　　门店结构动态调整，多业态布局继续推进。据公司公告，26Q3 新开/关闭直营门店分别为6/15家，净减少9 家，闭店原因包括布局优化、经营未达预期及租赁合同到期等。期末门店总数1032 家，其中直营/加盟分别为886/146 家；分业态看，综合超市/社区生活超市/乡镇超市/零食店/好惠星折扣店/便利店等其他业态门店分别达251/380/200/117/6/78 家。据公司官网，10 月1 日家家悦新鲜零食专区正式上线，汇聚烘焙、零食、饮料三大核心品类，依托家家悦专属直采基地直供并联动一线品牌工厂联合研发，在行业热点趋势下高效开拓新鲜零食品类落地，公司供应链能力和产品力再度得以验证。

    　　生鲜源头合作持续深化，推进差异化商品供给。据公司官网，7 月18 日家家悦与北京大学现代农业研究院、潍坊坤泰沃野农业科技有限公司签署果蔬新品种推广销售战略合作协议，拟结合品种研发、标准化种植与终端渠道能力，推动优质果蔬新品种的产销衔接。8 月29 日，公司举行与柯莱蒙的蜜柑合作活动，南非柯莱蒙蜜柑进入家家悦门店。我们认为，本土新品种合作与国际鲜果引入有望丰富差异化生鲜供给，支持门店商品组合升级。

    　　投资分析意见：公司持续推进门店调改升级，深化供应链能力和产品力壁垒，优化商品与服务体验的同时强化自有品牌建设、提升供应链效率与商品盈利能力，看好未来门店提质增效下经营质量持续改善。我们维持26-28 年归母净利润预测分别为2.51/3.06/3.59 亿元，对应PE 为23/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，外拓区域及新业态发展存在不确定性。