事件描述

    　　2026H1 公司实现营业收入89.7 亿元，同比下降0.5%；归母净利润1.9 亿元。单二季度，公司实现营业收入39.2 亿元，同比下降3.7%；归母净利润0.3 亿元，同比下降16.2%；扣非归母净利润约0.3 亿元，同比下降37%。

    　　事件评论

    　　上半年收入端略有下降，但综合超市业态和省外地区保持韧性增长。报告期末，公司门店总数1041 家（直营895 家、加盟146 家），其中综合超市251 家、社区生活超市382家、乡镇超市200 家、其他业态208 家。公司聚焦现有市场深耕细作，提升单店运营效率，上半年可比门店客流同比增长2%。上半年直营店中，分业态看，综合超市收入50.9亿元，同比+2.9%，毛利率20.9%，同比+0.2pct，实现韧性增长；社区生活超市收入20.7亿元，同比-5.3%；乡镇超市收入8.0 亿元，同比-4.4%。分地区看，山东地区收入66.8亿元，同比-1.5%；省外地区收入16.5 亿元，同比+6.0%，跨区域拓展稳步推进。

    　　单二季度毛利率提升，门店调优提质，供应链优势夯实。单二季度公司实现毛利额9.5 亿元，同比-0.8%，毛利率24.4%，同比+0.7pct，公司强化源头优质基地直采开发、提升熟食烘焙等加工型生鲜服务能力。二季度四费合计9.1 亿元，同比微增0.4%，但受收入下滑影响，期间费用率23.2%，同比提升0.9pct。总体来看，二季度归母净利润0.34 亿元，同比-16.2%，预计主要受收入减少影响，主业经营韧性仍在。商品力方面，公司持续提高裸采比例，加强与战略供应商的联合研发、定制生产，自有品牌及定制化商品销售额占比提升至17.1%。

    　　投资建议：公司作为山东区域超市龙头，区域密集多业态布局，强化供应链壁垒，门店调改推进提质增效，毛利率提升显现出商品力增强。预计2026-2028 年公司EPS 有望实现0.42、0.48、0.53 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱，需求恢复偏慢；

    　　2、新业态或门店调优进展不及预期。