事件描述

    　　纽威股份发布2026 年三季报，2026 年前三季度营业收入60.51 亿元，同比增长8.00%；归母净利润11.14 亿元，同比增长0.06%；扣非归母净利润10.98 亿元，同比增长0.84%。单三季度营业收入21.55 亿元，同比下降2.0%；归母净利润3.81 亿元，同比下降20.1%；扣非归母净利润3.77 亿元，同比下降20.3%。

    　　事件评论

    　　毛利率单季回落3.21 个百分点，是利润降幅远超收入的主要原因。三季度综合毛利率35.52%，同比下降3.21 个百分点，环比下降1.69 个百分点；前三季度37.20%，同比仍提升0.27 个百分点，上半年的改善在三季度被回吐。公司毛利率回落，主要系中东发运受限，高毛利的海外收入确认滞后，收入结构向内倾斜；此外，美元在三季度走弱，对折算和成本形成同向影响。

    　　费用端的压力几乎全部来自汇兑。单三季度公司销售、管理、研发费用合计2.24 亿元，同比基本持平。三季度财务费用为0.34 亿元，去年同期仅为0.06 亿元，同比提升444.9%；前三季度公司销售、管理、研发费用合计7.18 亿元，销售、管理、研发费用率合计达11.87%，同比增加0.10pct；前三季度公司财务费用为1.71 亿元，去年同期则是0.28 亿元的净收益，和去年同期相比，相差近2 亿元，这是公司费用率抬升的唯一大项。信用与资产减值单三季度共计-0.54 亿元，进一步放大了波动。

    　　发货短期受影响，后续关注发运及预收款恢复情况。截至2026 年9 月末，公司存货账面价值28.97 亿元，同比增长6.5%；合同负债为2.50 亿元，同比下降61.6%，体现中东影响，前三季度公司预收合同货款减少。采购支出增加，Q3 经营现金流持续承压，单Q3经营现金流净额1.47 亿元，同比下降80.6%，前三季度经营性现金流约6.87 亿元，去年同期16.73 亿元，主要系采购付款增长叠加库存商品增加，对现金流形成阶段性占用，后续中东影响消除后现金流有望明显改善。

    　　往后看，公司打造多元化增长引擎，2027 年收入有望修复。公司高端化多个关键领域均有发展，包括清洁能源、核电、海洋工程与长输管线，并积极向水处理、电力、后市场服务等新领域拓展，打造多元化增长引擎。中期中东重建及海工市场景气有望奠定公司成长基础。纽威流体高端工业阀门二期项目年内有望投产，达产后可年产高端工业阀门超5.6万台，新增年产值超10 亿元。短期业绩缺口来自交付而非份额，看好公司未来海工需求带来新增量，中东需求逐渐修复。

    　　综合来看，纽威股份在巩固油气阀门龙头地位的同时，积极向高附加值的新兴领域拓展。

    　　考虑到公司在手订单饱满，海外尤其是中东市场需求有望逐渐修复，以及新业务的逐步放量，预计公司收入有望修复。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润15.8/20.5/25.1亿元，对应PE 19/15/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；

    　　2、汇率波动风险。

    　　风险提示

    　　1、石油天然气行业资本开支不及预期风险。公司产品下游中石油开采与炼化、油气运输管线等石油天然气相关行业占比较高。石油天然气行业的周期性波动对公司产品销售具有重要影响。若经济、需求、战争、全球政治等因素造成油价、天然气价格波动，可能影响相关行业资本开支，进而造成阀门需求的下滑，对公司业务产生不利影响。

    　　2、汇率波动风险。公司海外收入占比通常在60%-70%左右，其中大部分外销业务订单主要以美元计价。当前美元兑人民币价格处于波动中，若美元兑人民币汇率产生较大波动，对公司的盈利能力将造成一定影响。