有友食品发布三季报：26Q3 实现营收6.64 亿元（yoy+40.18%），归母净利0.62 亿元（ yoy-5.45%）。2026 年Q1-Q3 实现营收16.98 亿元（yoy+36.41%），归母净利1.86 亿元（yoy+6.96%）。展望未来，随着公司在巩固泡椒凤爪龙头地位基础上加速新品迭代，以及零食量贩、会员商超等成长性渠道持续放量与传统渠道精耕互补，看好公司长期发展。维持“买入”评级。

    　　前三季度收入高增，利润表现稳健

    　　26Q1-Q3 公司营收同比增长36.41%至16.98 亿元，毛利率同比-5.50pct 至21.83%（判断主要系油脂价格上涨以及公司开拓新渠道所致）。期间费用率同比-2.80pct 至8.80%，其中销售费率-2.36pct（判断系低费率渠道占比提升所致）、管理费率-0.40pct、研发费率-0.06pct、财务费率+0.02pct。最终归母净利率同比-3.01pct 至10.95%，对应归母净利润1.86 亿元。

    　　单三季度营收延续加速，毛利及公允价值承压致单季利润略降26Q3 公司营收同比增长40.18%至6.64 亿元，较26H1 加速增长。毛利率同比-7.05pct 至19.90%（判断仍与渠道结构变化相关）。期间费用率同比-3.44pct 至7.76%，其中销售费率-3.22pct、管理费率-0.22pct、研发费率-0.08pct、财务费率+0.08pct。此外公允价值变动净损失为733 万元（去年同期为收益349 万元）。最终归母净利率同比-4.49pct 至9.30%，对应归母净利润6177 万元。

    　　深耕全渠道协同布局，巩固核心单品并加速产品迭代分品类看，2026 年前三季度肉制品实现收入16.31 亿元（占比96.29%），其中禽类制品收入15.29 亿元（占比90.31%），蔬菜制品收入6285 万元。

    　　公司在巩固泡椒凤爪核心单品细分市场龙头地位的基础上，加大肉类零食与素食产品迭代力度，同步推进新口味、新包装研发上市。分渠道看，前三季度线下渠道实现收入16.21 亿元（占比95.71%），线上渠道实现收入7267万元（占比4.29%）；公司重点聚焦零食量贩、会员商超、线上电商等成长性渠道，打造渠道差异化SKU 矩阵，同时持续精耕传统渠道，稳固基本盘，实现新旧渠道互补联动。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润为2.35/2.87/3.28 亿元（ 较前值-0.96%/-1.32%/-0.97%， 三年复合增速为20.91%） ， 对应EPS 为0.55//0.67/0.77 元。结合可比公司估值（27 年均值17xPE，wind 一致预期），给予公司27 年17 倍PE 估值，对应目标价为11.39 元（前值12.10 元，对应26 年22xPE）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题。