事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年1- 6 月实现营业收入20.58 亿元（-0.12%），归母净利润4. 97 亿元（- 12.94%），扣非净利润4.93 亿元（-9.73%），经营活动现金流净额2. 16 亿元（- 47. 38%）。2026Q2 实现营业收入10.66 亿元（+0.13%），归母净利润2.61 亿元（- 13.43%）， 扣非净利润2.61 亿元（-9.91%）， 经营性现金流0.69 亿元（- 52. 74%）。

    　　国内业务短期承压，海外市场延续高增。2026H1 公司收入端基本持平，归母净利润同比下滑，主要受国内体外诊断行业政策调整、检验项目价格下调等因素影响。公司持续主动压缩毛利率较低的业务规模，带动26Q2 毛利率提升至67. 25%（+2.82pct）。公司利润端下滑主要系费用上升所致， 2026H1 期间费用率为41.06%（+4.86pct），其中研发费用率14.69%（+2.54pct）、管理费用率6.43%（ +1.47pct，折旧增加）、财务费用率0.83%（+0.63pct，发生汇兑损失）。分地区看，2026H1 公司国内业务收入为18. 38 亿元（- 3.47%），在集采等政策持续影响下阶段性承压； 海外业务实现收入2.20 亿元（+40.59%），延续高增长态势，公司在迪拜成功举办全球代理商大会，印尼子公司正式投运，本地化布局深化推进。

    　　试剂业务毛利持续优化，仪器类实现稳健增长。分业务板块来看，① 试剂类：

    　　2026H1 实现收入17.48 亿元（- 2.08%），占总营收84.92%，毛利率72.17%（+3. 73pct），主要系外部经营环境变化影响部分试剂检测量/价格，同时高毛利试剂产品占比进一步提升。公司上半年新获试剂产品注册（备案）证书48项，生物细胞因子系列产品累计获证12 项；② 仪器类：2026H1 实现收入2.74亿元（+20. 80%），占总营收13. 29%，稳健增长主要得益于公司AutoLumoA9000 系列（800 测试/小时）获批上市、流式细胞仪AutoFCM3600 等新品推出，高端仪器装机量提升有望持续带动后续试剂放量。此外，公司病原NGS一体化方案及“九合智检大模型”加速落地，已在国内超30 家医院布局，全流程智慧检验体系构建初见成效，平台化能力持续增强。

    　　高研发投入驱动创新，战略转型彰显长期决心。公司持续保持较高水平的研发投入，2026H1 研发投入总额4.01 亿元（ 占营收比例19. 50%，+2.5pct），研发费用3.02 亿元（+20.77%），持续投向分子、质谱、测序等前沿领域。

    　　截至2026H1， 公司已获专利2,088 项（包含国际专利51 项）， 获得产品注册（备案）证书1,074 项，并取得678 项产品的欧盟CE 认证。此外，公司拟终止“体外诊断产品产能扩大项目” ，将剩余募集资金8.12 亿元转投“体外诊断产品研发中心项目”，并新增北京、上海、深圳及郑州实施主体与地点，显示公司从产能扩张向研发驱动转型的战略决心，有助于公司在化学发光、分子诊断、质谱、测序等多技术平台上持续突破，巩固国内IVD 龙头地位。

    　　投资建议：公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑未来可持续发展，内生增长确定性强，分子业务有望促成第二成长曲线。考虑到IVD 集采结果执行、检验服务收费降价等因素仍对公司核心业务有负面影响，我们调整公司2026- 2028 年归母净利润预测至10.78、12. 26、14. 03 亿元，同比+0. 95%/+13.68%/+14.49%，EPS 分别为1.89/2. 15/ 2.46 元，当前股价对应2026-2028 年PE 18/16/ 14 倍， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品降价幅度超预期的风险、仪器装机数量不达预期的风险、新产品研发进展不及预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险。