事件：安图生物发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入20.58 亿元，同比下降0.12%；归母净利润4.97 亿元，同比下降12.94%；扣非后归母净利润4.93 亿元，同比下降9.73%。26Q2：公司实现营业收入10.66 亿元，同比增长0.13%；归母净利润2.61 亿元，同比下降13.43%；扣非后归母净利润2.61 亿元，同比下降9.91%。

    　　设备高增带动业绩企稳，毛利率增长受试剂驱动，利润端承压系研发强度提升以及折旧摊销与汇兑损益扰动。收入端：26H1 试剂收入17.48 亿元，同比下降2.08%，仪器收入2.74 亿元，同比增长20.80%；毛利率67.25%，同比提升2.82pct，主因系试剂类毛利率同比提升3.73pct。利润端：销售费用率19.10%，同比提升0.22pct；管理费用率6.43%，同比提升1.47pct，其中折旧及摊销费3697.48 万元，同比增长62.03%；研发费用率14.69%，同比提升2.54pct，主要系公司加强研发强度，以支持技术迭代与产品拓展；财务费用率0.83%，同比提升0.63pct，其中汇兑损失1963.74 万元，去年同期为汇兑收益345.97 万元。

    　　夯实发光主业，持续拓展微生物与分子诊断，质谱及测序逐步贡献增量。发光：

    　　226 项磁微粒发光产品覆盖22 个核心领域，高中低端仪器实现多场景覆盖；微生物：覆盖培养、鉴定、药敏全流程，实验室解决方案持续完善；分子：围绕呼吸道感染、传染病及个体化用药布局全自动PCR，拓展院内多场景应用；质谱：

    　　切入血药浓度、激素及疾病标志物等领域，丰富高端产品布局；测序：自研仪器、文库制备及核心光学、酶原料和算法，面向肿瘤、遗传病及病原监测培育增量。

    　　加强海外市场拓展，优质客户不断扩容，市场准入与本地化运营加速推进。聚焦高潜力区域并深化与全球头部渠道合作，持续孵化千万级核心客户，标杆客户合作深度及优质客户资源池同步提升；产品准入持续突破，印尼、沙特、巴西等重点市场已实现注册覆盖，并推动国际化运营由产品出口向本地化服务延伸。

    　　创新引领发展，构建多元技术平台，深耕上游核心材料。2023-2025 年研发投入分别为6.56 亿元、7.32 亿元和7.68 亿元，占营收比例由14.77%提升至18.16%。

    　　搭建免疫、微生物、分子、生化、质谱、抗原抗体及仪器七大研发平台，形成从靶点研发、抗体筛选到量产的闭环开发能力；构建多物种单抗开发体系，布局全人源化小鼠等前沿路线，并落地AI 辅助蛋白设计与智能化工艺开发平台。

    　　投资建议：主业企稳，微生物/分子/质谱/测序有望打开第二增长曲线。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为44.43、48.45、54.21 亿元，同比增长5.1%、9.0%、11.9%；归母净利润分别为10.78、12.47、14.69 亿元，同比增长0.9%、15.7%、17.8%；当前股价对应PE 分别为18X、15X、13X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国内行业政策风险，海外拓展不及预期，汇率波动风险