1H26 业绩符合市场预期

    　　1H26 收入20.58 亿元，同比基本持平；归母净利润4.97 亿元，同比下滑13%。其中2Q26 实现收入10.66 亿元，同比基本持平；归母净利润2.61 亿元，同比下滑13%。

    　　发展趋势

    　　1H26 毛利率同比有所提升。分板块看，1H26 公司试剂收入17.48 亿元，同比下滑2%，毛利率72.2%，同比提升3.7ppt，我们认为主要由于公司深化降本增效，1H26 公司主要产品活材基本实现自产，磁珠自研项目按已实现小批量应用，并推行物料集中招标；仪器收入2.74 亿元，同比增长21%，毛利率39.0%，同比基本持平，1H26 实现高端仪器

    　　AutoLumoA9000(800 速/小时)的国内获批上市。

    　　国际化拓展稳步推进。1H26 公司海外收入2.20 亿元，同比增长40.6%，持续带动公司整体收入增长，海外收入占比提升至10.7%（YoY+3.3ppt），同时海外业务毛利率提升至56.2%（YoY+6.8ppt），2026 年2 月公司在迪拜举办第十届全球代理商大会，海外渠道建设和品牌推广稳步推进。

    　　积极布局精准诊断业务。1）质谱：液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000 及前处理Auto Master 以及配套试剂13 项注册证获批；2）测序：全资子公司思昆生物推出了Sikun 系列；已初步完成精准检测方向的产业布局。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑研发投入较大、新品商业化仍需时间，我们下调2026/2027净利润6.1%/6.6%至11.06 亿元/12.32 亿元。当前股价对应2026/2027 年17.7 倍/15.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，同步下调目标价6.1%至41.49 元对应21.4 倍2026 年市盈率和19.2倍2027 年市盈率，较当前股价有21.4%的上行空间。

    　　风险

    　　医保控费超预期，研发转化不及预期，海外经营不及预期。