事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现收入32.6 亿元（同比+29.4%），实现归属净利润5.2亿元（同比+5.7%），实现归属扣非净利润4.9 亿元（同比+5.0%）；其中2026Q3 单季度实现收入11.3 亿元（同比+29.9%，环比+3.8%），实现归属净利润1.3 亿元（同比-7.1%，环比-35.7%），实现归属扣非净利润1.3 亿元（同比-8.4%，环比-30.0%）。

    　　事件评论

    　　轮胎景气下滑，投资收益回落，Q3 业绩承压。2026Q3 公司毛利率为23.0%，同比变动+0.2pct，环比变动-0.9pct，毛利率波动不大。公司参股轮胎公司中策橡胶8.0%比例、浦林成山5.1%比例，是投资收益的主要来源，受原料炭黑、橡胶价格暴涨及需求萎靡影响，轮胎产业Q3 盈利承压，公司Q3 投资收益为0.4 亿元，环比变动-0.6 亿元，同比变动-0.7 亿元，是业绩下滑的核心原因。轮胎景气萎靡下，公司橡胶助剂产、销量在Q3 也出现明显下滑。

    　　电子化学品放量明显。根据公司披露的经营数据，2026Q3 公司电子化学品板块实现产量7360 吨，同比变动+19.2%，实现销量7542 吨，同比变动+11.2%，电子化学品出货边际改善明显。公司电子材料板块前三季度累计利润总额1.63 亿元，同比增长约1.2 亿元，增幅292.7%。

    　　半导体光刻胶收入放量，多款产品取得订单。公司半导体光刻胶及配套试剂实现营收2.9亿元，同比增长近50%；ArF 及BARC 产品同比增幅接近300%，多款产品包含3 款浸没式光刻胶，在客户端实现稳定量产供应；KrF 光刻胶在售产品超过60 款，国内本土市场占有率已超过10%；G/I 线光刻胶在售产品超过100 款，国内本土市场占有率超过35%。

    　　多款光刻胶产品搭载公司自研树脂，随着电子级树脂量产产线建成落地，公司形成从分子设计到量产稳定供货的全链条自主核心能力，进一步巩固了公司在国内半导体光刻胶行业的领先地位。公司已实现对国内绝大部分12 英寸产线的稳定供货，12 英寸产品收入占比突破50%，亦是核心增长驱动力。2026 年上半年，公司已有超20 款新产品得到客户正式订单，公司在半导体光刻胶领域推进的研发项目近200 项，其中超半数已进入客户端批量验证阶段。

    　　面板光刻胶、抛光垫等多种电子化学品收入明显增长。2026 上半年，显示光刻胶实现销售收入近2.4 亿元，同比增长31.6%，国内市占率超30%，位列国内本土第一大供应商。

    　　伴随4mask 工 艺、OLED 制程相关产品持续拓展放量，公司市场份额有望进一步提升。

    　　2026H1 抛光垫业务实现销售总额超2,000 万元。先进抛光垫硬垫产品系列自2025 年末起陆续送样头部客户开展验证，目前该高端产品系列已完成客户验证，正逐步导入量产。

    　　公司是电子化学品龙头，光刻胶、抛光垫等产品持续取得突破。预计公司2026-2028 年归属净利润分别为6.3、8.5、10.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度不及预期。