事项：

    　　公司发布2026 年三季报。26Q1-3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润40.84/2.25/2.24 亿元，同比+17.26%/+17.38%/+21.28%。其中，Q3 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润15.45/0.88/0.89 亿元，同比+19.42%/+49.14%/+61.07%，收入及利润增长进一步提速。

    　　评论：

    　　海外客户拓展成效显现，收入增长动能持续增强。公司坚持“数一数二”市场战略，持续深化核心大客户合作，积极拓展新市场、新渠道及新客户。海外方面，公司通过老客户份额提升、新客户导入及升降桌等新品类拓展，不断增强订单承接能力；其中美国市场需求保持较强韧性，公司积极与客户协商调价，推动收入保持较快增长。整体来看，公司凭借全球化供应链及客户服务能力持续提升市场份额，收入增长表现出较强韧性。

    　　规模效应叠加降本增效，Q3 盈利能力明显改善。26Q3 公司实现毛利率22.04%，同比+1.58pct，预计主要受益于收入规模增长、供应链优化及精益管理持续推进。费用端， 公司实现销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.39%/3.88%/2.92%/1.55%，同比-0.69/+0.11/-0.21/+0.85pct，其中销售费用率有所下降，而财务费用率提升预计主要系汇兑损失影响。综合来看，公司三季度归母净利率同比+1.13pct 至5.69%，经营效率及盈利能力持续改善。

    　　自主品牌建设持续深化，全球化供应链优势进一步强化。内销方面，公司围绕人体工学椅核心品类持续推进产品创新，升级FLOW 550 旗舰系列及沃克系列产品，形成多价格带产品矩阵，同时强化线上精细化运营及线下品牌化渠道建设，持续提升自主品牌竞争力。海外方面，公司持续推进越南、罗马尼亚生产基地精益运营与供应链协同，强化本地化交付及成本控制能力。随着自主品牌运营效率提升及海外基地规模效应释放，公司内外销业务协同发展有望进一步深化。

    　　投资建议：全球化布局优势持续兑现，经营效率改善驱动业绩增长。26Q3 公司收入及利润均实现较快增长，预计大客户份额提升及新品类拓展持续贡献增量，同时规模效应释放及降本增效推动盈利能力稳步改善。展望未来，公司海外客户拓展及全球化供应链优势有望持续强化，自主品牌建设稳步推进，叠加海外基地运营效率进一步提升，公司收入及利润有望保持良好增长态势。我们预计26-28 年归母净利润分别为3.13/4.16/5.23 亿元，对应PE 为12/9/7X。参考可比公司估值，给予公司2027 年10X PE，对应目标价12.60 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外市场需求不及预期；国际贸易政策变化；汇率波动；原材料价格上涨；自主品牌及新客户拓展不及预期。