本报告导读：

    　　Top 国家Top 客户战略持续落地，提价落地放大业绩弹性。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预期，维持“增持"评级。考虑公司产品价格提涨及内部运营效率提升对业绩的正向贡献，我们上调公司盈利预期，预计公司2026-2028 年EPS 为0.93/1.16/1.38 元（原值0.86/1.08/1.30 元）。参考行业估值水平，考虑公司国内自有品牌培养及海外产能提效赋予的估值溢价，给予公司2026 年15XPE，调整目标价至13.89 元，维持“增持”评级。

    　　营收创历史新高，增长战略持续落地。公司2026Q3 实现营业收入15.45 亿元，同比+19.42%；归母净利润0.88 亿元，同比+49.14%；扣非归母净利润0.89 亿元，同比+61.07%。我们预计收入增长主要受益客户份额增长战略落地，新品切入美国商超渠道，以及罗马尼亚产能释放。美国市场受需求韧性较强及低基数效应驱动，我们预计公司对美出口增长在二季度的基础上提速，亚洲、南美、非洲等非美市场收入继续保持高增。

    　　提价落地叠加汇兑亏损收窄，盈利显著改善。我们测算26Q3 单季度公司汇兑亏损约3000 万，较二季度小幅收窄，还原汇兑亏损后三季度经营利润约1.19 亿元，同比增速高于表观，环比增长约14%。

    　　三季度公司产品提价逐步落地，毛利率环比平稳，主要系汇率单边下行，以及原材料价格持续上涨。此外，公司通过采购体系变革、极致成本方法论、精益运营系统等先进管理工具，持续推动全价值链降本。

    　　海外基地持续降本提效，夯实竞争优势。公司于2018 年在行业内率先“走出去”投资建设越南生产基地，经过多年建设已在客户资源、产能规模、本地化供应链、人员素质、技术工艺等方面奠定了坚实基础，先发优势明显。后续，公司越南基地将逐步向国内基地对标看齐，并基于国内制造优势及运营经验，持续导入先进管理方法论，持续推进精益运营、降本增效，保持并提升竞争优势。此外，公司将持续推进各项降本增效举措，推动罗马尼亚基地持续改善盈利能力，为进一步拓展欧美市场提供有力支撑。

    　　风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。