3Q26 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1-3Q26 业绩，收入24.70 亿元，YoY -7.22%；归母净利润5.35 亿元，YoY+2.88%，其中3Q26 收入8.53 亿元，YoY+10.41%；归母净利润约1.78 亿元，YoY+5%，基本符合我们预期。

    　　公司公告董事长提议通过集中竞价方式回购部分公司股份，回购资金总额不低于5000 万元（含），不超过1 亿元（含）。

    　　发展趋势

    　　3Q26 产品销量有所下降。因生产装置检修，3Q26 公司主要农药原药销量0.66 万吨，YoY-42.17%，销售均价YoY+12.75%至3.74 万元/吨；主要农药中间体销量18.36 万吨，YoY-10.31%，销售均价同比上涨63.30%至2,621 元/吨。

    　　对/邻硝氯化苯盈利能力强劲。2026 年以来，因苯价上行及部分生产企业出现不可抗力，对/邻硝氯化苯价格明显上行，据百川资讯，截至10 月27 日，对/邻硝氯化苯报价14,000/15,000 元/吨，生产企业盈利明显改善，公司目前拥有20 万吨对/邻硝氯化苯产能，我们认为有望充分受益本轮价格上行。

    　　能源及农产品价格中枢上移，或推动植保行业进入新一轮上行周期。中东地缘冲突仍未结束，能源供应风险溢价持续抬升，目前布伦特2812 合约已抬升至75-80 美元/桶。能源价格上行一方面将推升农业生产、运输及化肥等综合成本，另一方面通过生物燃料需求等渠道强化玉米、大豆等农产品价格支撑。若全球农产品价格中枢逐步抬升，农户种植收益及投入能力有望改善，并进一步向种子、化肥及农药等农业投入品传导，我们判断植保行业有望由当前的库存修复逐步过渡至需求驱动的景气上行阶段。

    　　盈利预测与估值

    　　主要产品产量下降，我们下调2026/2027 净利润29.8%/16.8%至7.53 亿元/9.89 亿元。当前股价对应2026/2027 年11.6 倍/8.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整及市场估值中枢下移，我们下调目标价40%至12 元，对应2026/2027 年14.5/11.0x P/E，有24.7%的上行空间。

    　　风险

    　　安全生产风险，产能投放高于预期。