事件描述

    　　8 月25 日公司发布二季度报，上半年公司实现营业收入16.17 亿元，同比减少14.43%；归属于母公司所有者净利润3.57 亿元，同比增长1.84%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2.5 亿元，同比减少13.54%；其中二季度公司实现营业收入7.05 亿元，同比减少22.32%，环比减少22.63%；归属于母公司所有者净利润2 亿元，同比增长5.33%，环比增长26.93%。

    　　销售毛利率有所回暖，汇兑损益导致利润承压。

    　　2026 年上半年，公司营业收入同比下降14.43%至16.17 亿元，主要系草甘膦装置技改导致相关产品收入贡献下滑。2026 年上半年，公司核心中间体产品对/邻硝基氯化苯景气上行与敌草隆、草甘膦等原药价格呈现修复，据百川盈孚，上半年草甘膦、对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆市场均价分别为27643、10476、9781、38103 元/吨，同比分别+18.53%、+75.82%、+50.90%、+16.26%，叠加公司自有氯碱、码头、热电、锅炉等配套资源及高效管理优势，实现系统性降本增效，带动公司上半年实现销售毛利率达41.23%，同比+10.54pcts。报告期内受汇率波动影响，本期汇兑损失导致利润承压，上半年财务费用因产生1.67 亿元的汇兑损失而大幅增加，公司已通过开展外汇掉期等金融工具对冲汇率波动风险，有效化解汇兑不确定性带来的经营压力。

    　　光气资源储备充足，高价值产品项目有序推进。

    　　公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32 万吨/年。围绕自有光气资源，公司历年来不断丰富农药业务领域，多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等产品规模位于行业前列，报告期内茚虫威、噻嗪酮、噁草酮等高价值产品项目稳步推进，持续丰富产品结构，着力打造光气化平台。

    　　首次中期分红，强化股东回报。

    　　8 月24 日，公司召开第六届董事会第九次会议，审议通过《关于2026年半年度利润分配方案的议案》。基于公司持续稳健的盈利能力、良好的财务状况，同时结合对未来发展的预期与信心，为积极回报广大股东，让全体股东共享公司经营发展成果，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.55 元（含税）。截至2026 年6 月30 日，公司总股本为910,269,345股，据此测算，本次合计拟派发现金红利50,064,813.98 元（含税），占公司2026 年半年度归属于上市公司股东净利润的14.02%。

    　　投资建议

    　　由于公司草甘膦技改导致产品销售减少与汇兑损失压制本期利润，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028 年分别实现归母净利润7.10、8.98、10.28 亿元（2026~2028 年原值为8.89、10.52、11.89 亿元），同比增长8.1%、26.5%、14.5%，对应PE 分别为15、12、11 倍。我们看好公司主要原药产品及中间体景气回暖，光

    　　风险提示

    　　（1）新建项目建设进度不及预期；

    　　（2）原材料及产品价格大幅波动；

    　　（3）宏观经济下行