事件：公司发布2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业总收入16.17 亿元，同比下滑14.43%；实现归母净利润3.57 亿元，同比增长1.84%；实现扣非归母净利润2.50 亿元， 同比下滑13.54%。2026 年半年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.55 元（ 含税），合计拟派发现金红利5006.48 万元（含税）。分季度来看，公司26Q2 实现营业总收入7.05 亿元，同比下滑22.32%、环比下滑22.63%；实现归母净利润2.00 亿元，同比增长5.33%、环比增长26.93%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比下滑27.77%、环比下滑10.48%。

    　　下游需求趋于谨慎，26H1 公司主营产品销量不同程度下滑。26H1 公司销售毛利率、销售净利率分别为41.23%、22.08%，同比分别增长10.54、3.53个百分点。26H1 公司主要农药原药、主要农药中间体销量分别为1.44、44.51万吨，同比分别下滑50.17%、3.75%；销售均价（ 不含税）分别为36460.57、1846.30 元/吨，同比分别变化16.81%、-2.56%。26H1 公司营收同比下滑，一是报告期内海内外需求端存在明显结构性压力，下游对农药产品采购趋于谨慎，进而或影响公司部分产品出货表现；二是报告期内公司草甘膦装置进行技改，收入贡献有所下滑。26H1 公司销售净利率增幅相对较低，主要系受汇率波动影响，报告期内公司产生较多汇兑损失所致。26H1 公司汇兑净损失共计1.67 亿元，同比增长1.66 亿元。

    　　26Q2 公司主营产品量减价增，盈利能力显著提升。分季度来看，26Q2 公司销售毛利率、销售净利率分别为49.32%、28.31%， 同比分别增长18.40、7.43 个百分点，环比分别增长14.34、11.05 个百分点。26Q2 公司主要农药原药、主要农药中间体销量分别为0.58、19.97 万吨，同比分别下滑58.75%、19.18%，环比分别下滑33.21%、18.61%；销售均价（不含税）分别为39993.68、2093.92 元/吨， 同比分别增长31.90%、21.61%， 环比分别增长17.28%、27.31%。公司26Q2 及26H1 销售毛利率显著提升，或与期间国际原油价格阶段性大幅上行，致农药及中间体成本端承压，供给端挺价意愿强化，公司部分产品价格及盈利弹性随之修复相关。根据百川盈孚数据，26Q2 甲基硫菌灵（97%华东）、草甘膦（97%）、敌草隆、邻硝基氯化苯（ 华东）、对硝基氯化苯（华东）、水杨腈（华东）均价同比分别增长0.35%、32.92%、38.39%、70.78%、158.69%、14.58%； 环比分别增长10.89%、27.60%、39.78%、30.04%、106.47%、1.29%。

    　　投资建议：参考公司26H1 经营情况及当前国内外农药行业供需格局变化，我们调整公司盈利预测，预计公司26-28 年营业收入分别为35.55、41.72、47.56 亿元，同比分别变化0.65%、17.34%、14.01%；归母净利润分别为7.13、7.74、8.92 亿元，同比分别变化8.53%、8.58%、15.24%。PE 分别为12.87、11.85、10.29 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险；行业政策变化的风险；在建项目进度不及预期的风险；汇率大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险等。