公司26Q2 业绩表现亮眼，在行业需求承压背景下实现逆势高增，26Q2 营收35.98 亿元（ yoy+42.4%、qoq+34.5%） ， 归母净利润3.73 亿元（yoy+48.0%、qoq+38.8%），扣非归母净利润3.26 亿元（yoy+34.0%、qoq+28.5%），我们认为主要得益于公司智能电控产品持续放量、出口业务及新客户贡献增量。随着EMB、线控转向等价值量产品放量，及收购豫北转向后整合协同效应显现，公司业绩增长有望提速，我们维持"买入"评级。

    　　豫北并表与智能电控放量双轮驱动，Q2 营收实现高增Q2 营收35.98 亿元，其中豫北转向6 月并表贡献约2.78 亿元，剔除后内生收入约33.20 亿元，同比+31.43%、环比+24.16%，内生增长依然强劲。分产品看，智能电控产品H1 销量397.49 万套（yoy+39.05%）；26H1 机械转向产品销量5.3 万套（yoy +37.60%）、轻量化制动零部件734.5 万件（yoy+11.59%）。订单端，26H1 新增定点431 项（yoy +52.84%），其中不含豫北口径新增定点340 项（yoy +20.57%）、对应年化收入52.9 亿元（yoy+26.56%），EPB/ADAS 分别新增定点136/22 项，WCBS 新增量产项目37 项（+146.67%），充足订单储备支撑26-27 年收入持续增长。展望后续，公司通过内生自研以及外延并购布局智能底盘业务愈发完善，定点项目持续增长，有望支撑收入维持高增长。

    　　Q2 毛利率同比提升，费用率环比改善

    　　26Q2 毛利率19.46%，同比+0.27pct、环比+0.03pct，同比改善主因产品结构优化及规模效应释放；考虑到6 月并表的豫北转向（转向类产品毛利率低于制动电控）形成小幅摊薄，主业毛利率改善幅度或高于报表口径。费用端，Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别0.56%/2.78%/5.39%/0.17%，四费率合计8.89%（同比+0.06pct、环比-1.17pct）环比改善明显，其中研发费用1.94亿元（yoy +23.6%），研发费用率同比-0.82pct（收入高增摊薄）、环比+0.12pct，EMB/WCBS 新平台迭代及机器人零部件研发投入持续前置；财务费用率环比下降1.33pct，但同比仍提升0.83pct，Q2 汇兑影响明显减弱。

    　　后续随着新业务收入扩大产生规模效应，公司毛利率有望维持稳定。

    　　智能底盘全维推进，机器人产业布局提速

    　　1）智能底盘全维推进：公司EMB 产品已获多个量产项目定点，Q2 进入批量交付；WCBS 新平台持续迭代，WCBS1.6、2.1 完成量产DV 验证，WCBS2.2 及集成EDC 控制的2.1F 进入搭载验证阶段，智能底盘业务正从定点逐步迈向收入兑现；此外豫北转向并表补强公司智能底盘平台能力，转向产品谱系拓展至C-EPS/DP-EPS/R-EPS 及线控转向，26H1 豫北新增定点91 项、对应年化收入10.2 亿元。当前线控制动/线控转向产业化窗口开启，公司有望凭借代际领先优势率先受益。2）机器人积极布局：公司围绕行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机及关节模组推进自研自制，依托车规级精密制造与电机电控技术同源优势，构筑中长期第二增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为16.49/20.89/25.99 亿元。可比公司一致预期下26E PE 均值为20.5x，考虑公司正处于智能底盘业务加速兑现期，给予15%估值溢价，23.6x 26E PE 目标，对应目标价43.37 元（按当前股本计目标价前值为37.29 元，对应26E PE 20.3x）。

    　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。