3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 实现营收33.30 亿元，同比+9.7%；归母净利润3.17 亿元，同比-16.5%。单Q3 实现营收12.21 亿元，同比+18.8%；归母净利0.88 亿元，同比-19.1%。

    　　我们认为，3Q26 公司收入增长较上半年明显提速，但行业竞争及汇率波动仍对利润端形成压力，3Q26 业绩整体符合预期。

    　　盈利能力方面：1-3Q26 公司综合毛利率29.4%，同比-1.0ppt。

    　　费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/6.8%/7.2%/2.1%，同比-0.7ppt/-0.2ppt/+1.1ppt/+3.7ppt。

    　　我们认为，机器人研发投入及汇兑损失推升研发和财务费用率。

    　　发展趋势

    　　全球产能布局持续优化，主业竞争力有望提升。公司线性驱动系统产品覆盖智慧办公、医疗康护、智能家居、工业自动化、汽车智能化及机器人等领域，已形成宁波、新昌、马来西亚、美国及欧洲五大生产基地协同布局。其中，匈牙利基地一期已投产运营，马来西亚基地扩建持续推进。我们认为，随着海内外产能协同及海外基地逐步释放，公司供应链效率和区域交付能力有望进一步提升。

    　　机器人业务持续拓展，产品产业化稳步推进。公司持续完善机器人执行器产品矩阵，已形成覆盖微型执行单元、旋转关节、升降及直线执行模组的产品体系，并围绕轻量化谐波、新材料摆线等关节技术路线展开布局。公司空心杯电机、机器人旋转模组等已实现小规模量产，客户导入及业务合作持续推进。我们认为随着产品矩阵完善及客户拓展，公司机器人业务有望逐步打开成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年27.3 倍/24.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上移，我们上调目标价16.7%至35.00 元对应32.7 倍2026 年市盈率和28.9 倍2027 年市盈率，较当前股价有19.5%的上行空间。

    　　风险

    　　海外复苏不及预期；盈利能力提升不及预期。