事件描述

    　　公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入13.21 亿元，同比增长15.06%，实现归母净利润0.71 亿元，同比下滑36.00%，实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下滑37.79%；其中，2026Q3 公司实现营业收入3.30 亿元，同比下滑2.26%，实现归母净利润-0.41亿元，同比下滑261.96%，实现扣非归母净利润-0.22 亿元，同比下滑328.16%。

    　　事件评论

    　　Q3 收入小幅下滑，海内外渠道布局持续完善。2026 年前三季度，公司实现营业收入13.21亿元，同比增长15.06%；单季度来看，2026Q3 实现营业收入3.30 亿元，同比小幅下滑2.26%。从行业情况看，国内按摩椅消费需求呈现分层特征，产品同质化竞争较为明显，海外不同区域市场表现亦有差异。经营布局方面，公司国内市场围绕渠道拓展和终端提效推进业务，开拓京东线下渠道，通过门店精细化运营、经销商赋能及内容电商建设提升用户触达与销售转化效率；海外市场，公司进入Costco、Ashley 等渠道，并推进东南亚等市场拓展。

    　　毛利率阶段性波动，经营利润率同比回落。公司2026 年前三季度毛利率为26.92%，同比下降5.18pct；单季度来看，2026Q3 毛利率为19.72%，同比下降11.39pct。费用端，2026 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.47%/4.65%/6.03%/0.93%，分别同比+2.03/-0.61/-0.08/-0.56pct；单三季度来看，2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.30%/6.12%/7.89%/1.51%，分别同比+0.71/-0.08/+0.16/+0.16pct。综合使2026 年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为0.06 亿元，同比下降91.24%，经营性利润率为0.48%，同比下降5.78pct；其中2026Q3 公司经营利润为-0.37 亿元，同比转亏，经营性利润率为-11.09%，同比下降11.48pct。

    　　投资建议：公司作为国内按摩椅市场的龙头及全球按摩椅重要生产企业，在行业内具有优势地位，公司已经积累完善的按摩椅研发、工业设计和品控体系，国内市场已经具备较好的品牌认知基础，海外大客户合作基础稳定且有望带动新的客户增长，由此随着需求端逐渐回升企稳，预计公司将迎来较快恢复式增长。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.15、2.12 和2.38 亿元，对应PE 为28.73、15.52 和13.84 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济形势波动带来需求恢复节奏较慢；

    　　2、大客户订单波动带来的收入调整。