公司发布2026 年三季度报告：2026Q1-3，营业收入13.2 亿元，同比+15.1%；毛利率为26.9%，同比-5.2pct；期间费用率为26.1%，同比+0.8pct，其中销售费用率同比+2pct 至14.5%；最终实现归母净利润0.71 亿元，同比-36%；扣非后净利润0.41 亿元，同比-37.8%；经营活动现金流量净额-0.2 亿元，同比-127.9%。2026Q3，营业收入3.3 亿元，同比-2.3%，为年内首次单季度下滑，两大海外核心市场均遇冷；毛利率大幅下滑11.4pct 至19.7%，为近年毛利率低位，主要系原材料成本压力开始体现，以及并表的小米生态公司“ 有摩有样” 的盈利能力受成本上涨影响更大所致； 期间费用率为30.8%， 同比+1pct；归母净利润为-0.41 亿元、扣非后净利润为-0.22 亿元，同比由盈转亏。

    　　美国、韩国两大市场需求遇冷：1）美国、韩国是公司两大海外核心市场，其中美国市场是利润端的主要贡献来源，但Q3 由于不同原因都遇冷，收入均有下滑。2）韩国股市Q3 大幅波动，短期内影响消费者对高端可选品的购买意愿。海关总署数据，前三季度我国出口至韩国的按摩器具出口量同比+5.7%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比+19.9%/+16%/-6.3%，Q3 明显转弱。公司在韩国市场的大客户集中度较高， 正积极推进新客户拓展并陆续送样。3）美国密歇根大学消费者信心指数Q3 呈下降趋势，从7 月的55.2 持续下行至9 月的48.1，10 月进一步降至48。在消费需求疲弱的背景下，按摩椅作为高端耐用品需求敏感度较高，而公司在美国市场的产品结构以高端为主，Q3 收入也出现下滑，后续Q4 黑五圣诞促销旺季需求有待观察。

    　　新业务继续推进，处于投入期：1）2025 年公司控股子公司摩忻智能与佛吉亚合作开发的机械按摩机芯项目进展顺利，设计产能30 万台的产线已建成投产，目前佛吉亚、智己S31L 项目已稳定批量供货，二代45mm 小型化机芯完成DV/PV 多轮可靠性验证。2）2025 年公司成立全资子公司阿而泰机器人，重点布局理疗与康复机器人赛道。核心产品ART500 单臂理疗机器人已实现双版本量产落地， 按摩（理疗）机器人ART500 V2.0 已于2026Q1 上市并在上海落地首家试点门店，V3.0 于26Q2 完成样机。我们预计未来产品将受益于AI+具身智能技术快速发展以及开发成本的下降。

    　　投资建议：考虑海外需求恢复需要时间、原材料成本压力、以及公司新业务尚在投入期， 我们下调2026-2028 年盈利预测， 预计公司营业收入为17.5/19.6/21.6 亿元， 分别同比+11.3%/+11.9%/+10.3% ； 归母净利润为0.8/1.28/1.71 亿元，分别同比-46.9%/+59.5%/+34.3%，EPS 为0.4/0.63/0.85元每股，当前股价对应PE 为35.6/22.4/16.6 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期的风险；市场竞争的风险；原材料成本上涨的风险。