事件：长久物流发布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入16.24 亿元，同比下降7.64%，实现归母净利润744.9 万元，同比下降26.75%。业绩略不及预期。

    　　整车物流业务承压，国际业务表现亮眼。26 年上半年公司主业承压，主营业务为国内整车运输物流的子公司吉林长久、长久联合等盈利能力受到国内整车销量下滑的影响，但国际业务表现亮眼，久洋船务实现净利润4112.85 万元，久格航运实现净利润1852.78 万元，看好公司国际业务盈利能力持续改善。

    　　车辆折旧费用减少，费用端持续优化。2026 年上半年公司销售费用同比下降13.25%，管理费用下降13.28%，研发费用下降28.26%，总费用率下降0.17pct，公司于2017-2018 年购置的大量车辆将逐步结束折旧，看好公司费用端继续优化。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。结合公司26 年上半年情况，26 年上半年公司受国内整车销量下降影响，整车发运规模同比缩减，整车运输业务收入有所下降，我们下调公司整车业务收入增速假设，26-28 年整车业务运输量增速下调至4%/2%/1%（原假设整车业务运输量增速为8%/4%/2%），单车收入增速下调至7.5%/5%/3%（原假设单车收入增速为14%/6%/3%）。基于以上假设，我们下调公司2026E-2028E 盈利预测，预计公司2026E-2028E归母净利润分别为1.08/1.82/2.31 亿元（原2026E-2028E 盈利预测为2.21/3.31/3.91亿元），对应PE 分别为32x/19x/15x。选取相对估值法，美股JB 亨特、XPO 主营业务均为地面货运业务，26 年可比公司平均PE 估值倍数为40x，远高于长久物流26 年PE 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价大幅上涨；运价波动风险；汽车产销量不及预期风险；行业竞争加剧风险；新业务进展不及预期风险。2026 年7 月7 日长久物流发布《关于上海证券交易所2025 年年度报告的信息披露监管问询函回复的公告》，上交所问询集中在会计差错更正、追加确认关联方、客户与供应商重合、存货、利息收入五类事项，均为对2025 年年报"由盈转亏"背景下报表异动的常规事后问询。公司逐项说明并披露细节，年审会计师对全部五项均出具"无重大异常"核查结论，独立董事亦未发现未审议、未披露的关联交易。