事件描述

    　　公司2026H1 实现收入/归母净利/扣非净利12.11/1.75/1.62 亿元，同比+3.4%/+23.2%/+18.6%；其中Q2 实现收入/归母净利/扣非净利6.35/0.83/0.82 亿元，同比+4.0%/+2.1%/+9.2%，收入业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　棉袜：2026Q2 预计收入端稳健增长，预计以优衣库为代表的优质客户订单强韧性，净利率或因受汇兑损失、原材料涨价影响有所回落。

    　　无缝：2026Q2 预计订单稳健兑现，后续季度有望提速，利润率在精细化管理、效率改善下预计延续提升，后续弹性值得期待。

    　　盈利能力：2026Q2 毛利率为31.6%，同比+2.2pct/环比+2.4pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.4pct/-0.5pct/+0.1pct/+2.4pct，管理费用率下降主因折旧费及办公费减少，财务费用率提升主因汇兑损失扰动。2026Q2 归母净利率同比-0.2pct 至13.1%。

    　　展望：棉袜在老客强粘性&新客逐步开拓下，有望延续稳健增长，无缝管理逐步理顺兑现利润，期待客户开拓&放量下接力成为弹性增长曲线。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.6/4.2/4.6 亿元，同比-10%/+17%/+10%，对应PE 为12/10/9X，2026 年50%分红比例下股息率为4.2%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外宏观经济波动；

    　　2、品牌库存去化不及预期；

    　　3、产能投放进度不及预期。