事件：爱玛科技 发布 2026 年三季度报告。2026 年前三季度公司实现收入183.89 亿元（同比-12.8%），归母净利润11.04 亿元（同比-42.1%），扣非归母净利润9.69 亿元（同比-47.2%）；26Q3 实现收入69.49 亿元（同比-13.8%），归母净利润4.39 亿元（同比-36.9%），扣非归母净利润3.71 亿元（同比-43.0%）。

    　　三季度销售仍有所承压，行业监管趋严利好头部品牌份额提升。公司26Q3经营业绩表现同比仍有所承压；行业层面，政策监管持续趋严，国家认监委发布新版《强制性产品认证实施规则电动自行车（试行）》，26 年11 月1 日起正式实施，该新规聚焦电池、充电器核心部件，推行“一车一池一充一码”全链条溯源。我们认为行业监管趋严短期可能对品牌方设计生产、渠道销售等环节提出更高要求，进而影响短期动销表现，但拉长看，监管趋严有助于加速行业出清，利好头部品牌市场份额提升。根据奥维云网数据，2026 年1-9 月电动两轮车市场中，爱玛累计份额约19.4%，较25 年同期提升0.3pct，龙头地位持续巩固。

    　　期间费用率有所提高，营运能力基本稳定。2026 年前三季度公司实现毛利率17.2%（同比-1.6pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为4.0%/3.3%/-0.2%，分别同比+0.3pct/+0.8pct/+0.5pct；26Q3 毛利率16.8% （ 同比-1.2pct ）， 销售/ 管理+ 研发/ 财务费用率分别为3.7%/5.9%/-0.0%，分别同比+0.1pct/+0.8pct/+0.5pct。营运能力方面，公司2026 年前三季度存货周转天数约15.2 天，同比增加约2.7 天；现金流方面，公司2026 年前三季度实现经营活动所得现金净额18.27 亿元。

    　　盈利预测：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为12.5/14.9/17.4亿元，PE 分别为13.0X/10.9X/9.3X。

    　　风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、政策监管变化、新品推广不及预期。