事件描述

    　　公司披露2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营业收入32.37 亿元，同比增长0.67%；实现归母净利润2.54 亿元，同比下降31.10%；实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比下降41.16%。

    　　单季度看，2026Q2 公司实现营业收入17.45 亿元，同比增长1.16%；实现归母净利润1.23 亿元，同比下降45.92%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比下降61.70%。公司拟增加特别分红，利润分配预案为每10 股派发现金红利1 元（含税），预计现金分红总额约0.74 亿元，占上半年归母净利润的29.06%。

    　　事件评论

    　　收入端保持韧性，单Q2 增速较一季度略有改善。2026 年上半年公司营业收入同比增长0.67%，其中2026Q1/Q2 分别同比增长0.09%/1.16%，在照明行业存量竞争加剧、地产链需求偏弱的背景下保持稳健。家居业务持续推进智能门店场景化改造和大众化智能套餐推广，智能用户规模快速增长；商用照明在商业连锁、企业展厅、工业厂房及轨道交通等场景持续落地标杆项目；电商业务巩固主流货架平台优势并加速拓展内容平台，吸顶灯、风扇灯、智能浴霸等新品表现较好。公司围绕SDL 智慧光谱技术持续迭代家居健康光方案，并将AI 智能体应用于方案设计、工程调试和项目运维；“欧普设计家”已覆盖超过90%的终端零售门店，有望提升门店方案设计与转化效率。商照领域，自组网智能照明解决方案综合节能效果稳定在90%以上，并拓展至轨道交通、植物照明等场景。海外方面，公司持续深耕东南亚、中东、非洲和欧洲市场，落地印尼数据中心、泰国连锁商超集团改造及欧洲公共建筑等项目，业务模式逐步由单品销售向场景化解决方案延伸。

    　　毛利率有所承压，费用投入增加进一步影响经营性利润。2026 年上半年公司毛利率为34.83%，同比下降3.24pct；其中2026Q1 毛利率同比提升0.96pct，而2026Q2 毛利率为32.74%，同比下降6.84pct，或主要由于市场竞争加剧以及产品、渠道结构变化。费用端，2026 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.45%/4.63%/4.65%/-1.04%，分别同比+1.23/+0.49/+0.14/-0.03pct；其中2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.48%/4.70%/4.50%/-1.49%，分别同比+1.54/+1.11/+0.10/-0.30pct。综合影响下，2026年上半年公司经营性利润1.53 亿元，同比下降53.18%，经营性利润率4.72%，同比下降5.43pct；其中2026Q2 经营性利润0.49 亿元，同比下降77.95%，经营性利润率2.81%，同比下降10.08pct。2026 年上半年经营现金流净额2.78 亿元，同比增加3.19 亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少及销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

    　　投资建议：公司在照明行业深耕二十余年，在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争优势，在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设，以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等，进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.72、9.88 和11.17 亿元，对应PE 分别为12.40、10.94 和9.67 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、主要原材料价格波动的风险；

    　　2、市场竞争加剧带来的份额和盈利效率回落风险。