欧普照明发布半年报，2026 年H1 实现营收32.37 亿元（yoy+0.67%），归母净利2.54 亿元（yoy-31.10%），扣非净利1.64 亿元（yoy-41.16%）。

    　　其中Q2 实现营收17.45 亿元（yoy+1.16%，qoq+16.95%），归母净利1.23亿元（yoy-45.92%，qoq-5.93%）。上半年营收维持小幅增长，但受毛利率下滑及费用增长影响，利润端承压明显。同时，公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税），预计分红总额7391 万元，占半年度归母净利润的29%。

    　　展望后续，随着地产需求的企稳，公司经营或将筑底，静待边际改善。维持“增持”。

    　　营收保持韧性增长，智能转型持续推进

    　　26H1 公司营收同比增长0.67%，主要得益于智能照明业务的快速拓展及海外市场的深耕突破。在照明行业整体承压的背景下，公司营收展现一定韧性。

    　　分业务来看，公司围绕SDL（Software Defined Lighting）智慧光谱技术深度迭代与场景化落地，系统推进家居、商用多领域解决方案升级。家居领域推出“天境kids”旗舰产品及韶光系列护眼小路灯，强化专业级护眼光环境优势；商用领域在商业连锁、企业展厅、工业厂房等场景落地多个标杆项目。

    　　海外方面，公司在东南亚、中东、欧洲等重点市场取得阶段性成果，中标哥伦比亚地铁照明、泰国室内大型体育场馆照明等项目，平板灯产品获得欧洲环境产品声明（EPD）认证。

    　　毛利率同比下滑，期间费用同比增长，盈利能力下降26H1 公司毛利率为34.83%，同比-3.24pct，其中Q2 毛利率同比下滑明显，我们认为主要系成本上涨及价格促销所致。费用端，同期销售费用率19.45%，同比+1.23pct，主要系渠道支持费用和销售人员薪酬增加所致。

    　　此外，管理费用增幅较大，主要系公司加大AI 技术投入及人才体系建设所致。综合影响下，上半年公司归母净利率为7.85%，同比-3.63pct。

    　　AI 赋能与数字化转型深化，中长期竞争力持续构建虽然上半年盈利承压，但公司在AI 赋能与数字化转型方面持续取得进展。

    　　公司围绕方案设计、工程调试及项目运维等核心业务场景，系统推进AI 智能体工具落地应用，打造“iSolutionAgent”、“iLinkAgent”、“iEcoAgent”三大智能体，形成从设计、调试到运维的智能化闭环。在日常工作与管理领域，公司结合内外部AI 工具构建集团统一的知识库和AI 智能问答平台，提升员工信息获取与协同办公效率。

    　　盈利预测与估值

    　　我们下调公司26-28 年归母净利润至8.51 亿元、9.08 亿元和9.60 亿元（前值：9.74 亿元、10.34 亿元和11.07 亿元，分别-12.68%、-12.23%、-13.27%），对应EPS 为1.15/1.22/1.29 元。Wind 可比公司2026 年一致预期PE 为23倍，鉴于公司短期利润下行压力较大，给予公司26 年18 倍 PE 估值，对应目标价为20.70 元（前值23.58 元，对应26 年18 倍PE）。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；房地产行业波动风险。