事件：公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入18.95 亿元，同比+9.80%；归母净利润0.90 亿元，同比-28.87%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比-23.91%；毛利率为14.49%，同比-5.03pct。其中，2026Q2 公司实现营业收入9.75 亿元，同比+12.46%，环比+5.98%；归母净利润0.28 亿元，同比-51.98%，环比-54.10%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比-40.60%，环比-43.55%；毛利率为14.52%，同比-6.01pct，环比+0.07pct。

    　　氢氟酸量价齐升，利润受金鄂博未外销萤石、单一矿山临时停产影响。公司26H1营收增长，主要系金鄂博氟化工AHF 产品销售量增加约1.7 万吨，同时销售单价（不含税）上涨约1360 元/吨。而归母净利润同比减少约0.36 亿元，主要由于：

    　　（1）因合资公司股东方原因，金鄂博外销包钢金石萤石粉业务未能开展，萤石粉全部转为自用，上年同期外销实现归母净利润约0.35 亿元。截至26H1 末，库存萤石粉约32 万吨。（2）受浙江省全省地下矿山临时停产影响，公司位于浙江省内的单一萤石矿山自5 月下旬起全面停产，26H1 产量为14.18 万吨，同比减少23.72%。虽通过销售库存销量同比基本持平，但平均销售单价同比下降约209 元/吨，叠加停产带来的停工损失等成本增加因素，单一矿山净利润仍受到一定影响。

    　　除单一萤石矿外，其他项目基本达成产量目标。26H1 公司包钢金石生产萤石粉42.23 万吨（同比+8.28%），金鄂博氟化工生产无水氟化氢11.89 万吨（同比+15.44%）；蒙古国预处理项目处理原矿约25 万吨（同比+25%），生产平均40%品位的萤石块矿近4 万吨（同比持平）。26H1 江山新材料产能逐步释放，生产六氟磷酸锂约1300 吨，较上年同期的160 吨大幅提升；江西金岭销售锂云母精矿约1.86 万吨，实现扭亏转盈；湖南金石智造新签订合同约2460 万元。蒙古国项目取水工程预计2026 年9 月份完成建设；尾矿库工程力争10 月底完工。

    　　氢氟酸价格维持高位，萤石矿价格上行。在成本支撑、供应收紧的背景下，氢氟酸价格处于2020 年初以来的高位，根据百川盈孚，2026/8/20 无水氟化氢价格为14873 元/吨，同比+48.79%，较Q1 末+10.02%。在各地矿山整改、安全管控政策影响下，萤石紧供给的格局持续，7 月初至今价格上行，根据百川盈孚，2026/8/20 萤石97%湿粉价格为3534 元/吨，同比+10.20%，较Q1 末+2.67%。

    　　投资建议：公司是国内萤石行业龙头，“资源+技术”两翼驱动，资源端寻找扩张机会， 推动资源综合回收利用落地。考虑到临时停产影响， 我们预计公司2026/2027/2028 年的EPS 分别为0.30/0.70/0.89 元，2026 年8 月21 日收盘价对应市盈率50/22/17 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：矿山安全生产风险；环境保护风险；下游需求不及预期；新项目投产不及预期。