豪威集团公布2026 年中报：1H26 实现营收140.25 亿元（yoy+0.49%），归母净利润12.20 亿元（yoy-39.85%），扣非归母净利润12.42 亿元（yoy-36.33%）。2Q26 单季营收76.11 亿元（环比+18.65%），环比明显修复。公司预告3Q26 营收75.78-81.30 亿元（环比-0.43%~+6.83%），毛利率29.35%-30.65%（环比+1.08-2.38pcts）。我们看好公司汽车CIS 高端化与光通信、机器人等新兴业务放量带动盈利逐季修复，维持“买入”评级。

    　　1H26 回顾：代理业务占比提升拖累毛利率，Q3 指引环比改善1H26 公司半导体设计业务收入106.71 亿元、占主营76.09%（yoy-7.79%），代理分销业务32.63 亿元、占23.27%（yoy+41.01%），低毛利代理业务占比提升使综合毛利率同比-1.70pcts；叠加研发投入同比增加1.08 亿元、汇兑损失及支柱二全球最低税落地推高所得税约1.4 亿元，共同拖累归母净利。

    　　据公司公告，3Q26 营收指引75.78-81.30 亿元（同比-3.18%~+3.87%，环比-0.43%~+6.83%），毛利率29.35%-30.65%、环比提升1.08-2.38pcts，智能驾驶、专业影像、机器视觉与机器人等产品线占比持续提升、高端产品份额扩大带动毛利率改善。

    　　CIS 结构升级：手机高端化、汽车量价齐升、新兴市场高增据公司半年报，1H26 图像传感器业务收入92.54 亿元、占主营66.05%。

    　　产品结构持续升级：手机CIS 方面，5000 万像素及一英寸大底旗舰产品已进入国内主流安卓高端机型，2 亿像素应用范围逐步扩大；汽车CIS 方面，公司为全球最大车用图像传感器供应商，车载CIS 规格由300 万（环视）/800万（前视ADAS）向1200 万像素演进、800 万像素加速普及，高端车型单车摄像头达7-12 颗，量价齐升；新兴市场方面，我们看好专业影像、机器视觉与机器人、端侧AI 快速增长，其中机器人CIS 覆盖工业机器人、具身智能数据采集与人形机器人，端侧AI 面向AR/AI 眼镜、智能穿戴场景。

    　　光通信与AI 算力布局卡位，打开新增长极

    　　光通信与AI 算力基础设施是公司重点布局方向。据公司半年报，公司围绕高速互联芯片（高速SerDes/接口芯片、信号调理芯片）、光模块模拟电芯片（TIA、LDDriver 等收发端核心器件，已实现量产导入）及光通信器件（LCOS 空间光调制器）丰富产品矩阵，LCOS 已在智能眼镜、AR-HUD 及波长选择开关（WSS）量产并拓展数据中心OCS 交换机市场，前瞻预研匹配Micro-LED 发射阵列的硅基PD 光电探测芯片。据LightCounting 预测，2026 年AI 集群光模块及CPO 销售额约260 亿美元（2025 年约165 亿美元），本土高速模拟电芯片配套需求显现。据公司公告，公司光模块模拟业务已布局Driver、WSS、AFE，基本覆盖电侧全部环节。

    　　目标价107.2 元，维持“买入”评级

    　　我们考虑到手机CIS 业务承压及战略转型期研发投入加大，下调公司2026-28 年归母净利润（-21.5%/-12.4%/-11.3%）至33.65/45.51/51.91 亿元， 对应EPS 为2.68/3.62/4.13 元， 并下调2026-28 年营收至302.31/347.60/388.90 亿元（前值323.66/365.73/403.65 亿元）。考虑到公司汽车CIS 全球领先地位与光通信、机器人等新兴业务打开成长空间，给予公司2026 年40 倍PE 估值（可比公司估值均值51.9x，考虑汽车与消费电子周期性需求承压给予一定折价），对应目标价107.2 元（前值108.8元，对应32x PE，上调主因板块估值上升），维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。