核心观点

    　　公司三季度收入保持稳健增长，在行业红利减退、竞争加剧的环境下展现出较强的经营韧性，双品牌矩阵与新品拓展持续贡献增量。利润端短期承压，主要受存货减值集中计提、公允价值变动及存储成本上升影响。销售费用投放效率显著提升，经营策略转向精细化增长，费用管控成效显现。公司旺季备货充分，减值包袱集中出清后轻装上阵，盈利修复可期，建议关注科技消费龙头长期价值。

    　　事件

    　　科沃斯发布2026 年三季度报告。

    　　单季看，26Q3 公司实现营业收入46.47 亿元，同比增长10.61%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降72.43%；实现扣非归母净利润2.26 亿元，同比下降46.77%。综合毛利率39.63%，同比下降10.16pct；归母净利率2.60%，同比下降7.84pct。

    　　累计看，26Q1-Q3 公司实现营业收入149.88 亿元，同比增长16.39%；实现归母净利润13.69 亿元，同比下降3.47%；实现扣非归母净利润10.31 亿元，同比下降19.71%。综合毛利率45.76%，同比下降3.98pct；归母净利率9.13%，同比下降1.88pct。

    　　风险提示：

    　　1. 行业竞争加剧风险：清洁电器赛道头部品牌密集推新，若价格竞争进一步加剧，将压制公司定价策略与毛利率水平，影响盈利修复节奏。

    　　2. 海外市场需求波动风险：公司海外收入占比较高，欧美等主要市场终端需求与渠道库存存在波动，若海　　外景气走弱，将影响收入增长与盈利表现。

    　　3. 汇率波动风险：人民币汇率大幅波动将影响公司出口业务毛利率与汇兑损益，对报表利润形成阶段性扰动。

    　　4. 存货减值及新品表现不及预期风险：公司存货规模较高，若旺季销售不及预期，存在后续减值压力；新品类市场表现亦存在不确定性。

    　　5. 原材料价格上涨风险：芯片、锂电池、塑料粒子等原材料价格上行将推高生产成本，压制毛利率水平。