公司发布2026 年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入103.41亿元，同比增长19.18%；录得归属于上市公司股东的净利润12.48亿元，同比增长27.4%；录得扣非归母净利润8.05 亿元，同比下降6.37%。本期，公司录得毛利率48.51%，同比下降1.2 个百分点；录得净利率12.07%，同比升高0.78 个百分点。

    　　行业背景：扫地机器人市场收缩，洗地机市场持续增长。根据公司半年报的披露，2026 年上半年国内扫地机器人市场受国补政策退坡及高基数影响，市场零售额同比下降4.0%至98 亿元，零售量同比下降4.6%至309 万台。同期，洗地机市场零售额同比增长1.5%至82 亿元，零售量同比增长14.5%至449 万台。尽管洗地机行业保持增长，但是行业洗牌加快：在销品牌缩减至61 家，前三品牌合计占国内线上零售市场68.2%的份额。

    　　科沃斯和添可两大自有品牌双双增长。两大自有品牌合计贡献销售收入101.45 亿元，占总收入98.11%：科沃斯服务机器人实现收入60.94 亿元，同比增长26.82%；添可智能生活电器录得收入40.51亿元，同比增长10.66%。其中，科沃斯服务机器人的全球出货量同比增长44.1%；添可智能生活电器的全球出货量同比增长13.9%。

    　　根据半年报以及奥维云网的数据，本期科沃斯扫地机器人在国内线上的市场零售额份额继续保持行业第一，且同比提升4.3 个百分点。欧睿国际认证添可在2022 年至2025 年连续四年位列全球湿干两用洗地机品牌销量第一。此外，本期添可蒸汽洗地机凭借高温物理除菌与重油污深度清洁能力实现较快增长，国内线上零售额同比增长170.9%，占据洗地机线上市场19.2%的零售额份额。

    　　公司海外业务实现较好增长，海内外运营格局整体均衡。上半年，境内实现收入52.31 亿元，营收占比达50.58%；境外实现收入51.10亿元，营收占比达49.42%，海内外销售规模已经极为接近。分品牌来看，两大自有品牌均在海外市场维持了较高增长：科沃斯的海外营收同比增长46.5%，添可的海外营收同比增长40.6%。各品牌　　在不同区域市场各具亮点：科沃斯除巩固欧美、亚太成熟市场外，通过渠道深耕与本地化投放，带动土耳其、独联体等新兴市场业务快速放量；添可除在美国市场保持原有增长势头之外，欧洲和亚太市场已成为新的高速增长源，收入权重持续抬升。

    　　毛利率承压，压力来自上游价格上涨。本期，公司录得综合毛利率48.51%，同比下降1.20 个百分点，主要受原材料价格上行、半导体及电子元器件供给趋紧影响。根据全球半导体观察以及DRAMEXCHANGE 的数据，截至2026 年8 月21 日，DRAM（内存的一种）DDR3、DDR4、DDR5 的价格分别同比增长644.24%、540.27%和789.36%。铜和铝也是家电制造中的重要原材料：截至2026 年8月21 日，铜价同比上涨36.93%，铝价同比上涨14.49%。

    　　多项费率下行，但在汇兑损失的影响下财务费率上升。上半年，公司的销售费率下降1.16 个百分点至28.83%，研发费率下降0.49个百分点至5.36%，管理费率持平，但财务费率上升2.98 个百分点至1.09%。财务费用增加主要由汇兑损失增加所致：上年同期公司实现汇兑收益1.59 亿元，而本期汇兑损失高达约1.24 亿元。整体看，本期期间费率上升1.33 个百分点至38.51%。尽管毛利率下降而费率上升，但本期公司的非经常性损益达到4.42 亿元，增厚了本期的净利润。

    　　投资评级：我们调低了公司的毛利率预期，维持对收入增长的判断，并调高了费率预期，预测公司2026、2027、2028 年的每股收益分别为3.49、4.36、5.43 元，参照8 月21 日的收盘价61.15 元，对应的市盈率分别是17.53、14.02、11.25 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本上行的风险：部分大宗原材料及电子物料采购价格持续上涨，推高营业成本。汇率波动对财务费用的影响。