26Q2 收入略不及预期，业绩超过预期。公司2026H1 实现收入103.41 亿元，YoY+19%，归母净利润12.48 亿元，YoY+27%，其中仙工+睿尔曼共4 亿公允价值变动收益。26Q2单季实现收入54.39 亿元，YoY+13%，归母净利润8.43 亿元，YoY+67%，扣非归母4.09 亿元，YoY-19%。公司海外收入贡献高速增长，26H1 占比49%，Q2 首次超51%。

    　　H1 科沃斯、添可海外收入均增长40%+；汇兑于Q2 已进行套保抵充，预计Q3 汇兑不再是主要干扰项；洗地机、扫地机出口退税陆续到账，亦对业绩有一定贡献。受大宗商品价格上涨、AI 算力需求爆发引致存储、等半导体零组件供给紧缺影响，成本有一定上行压力，公司积极通过产品结构优化、研发创新提效，有效抵消部分成本增量，26H1实现综合毛利率48.5%。

    　　海外占比提升优化收入盈利结构，国内份额持续领先。分品牌来看，科沃斯品牌26H1实现收入60.94 亿元，YoY+27%，占总收入58.94%；全球出货量YoY+44%；内销扫地机线上零售额份额同比+4.3pcts；中端T90 PRO 与T80S"双子星"组合驱动销量，旗舰X12 系列巩固高端优势。添可品牌实现收入40.51 亿元，YoY+11%；洗地机全球出货量YoY+14%；形成芙万空间站、艺术家、科学家、极客、小折叠五大系列。海外业务收入占全部品牌收入的比重同比+8.2 个百分点至49.0%，Q2 海外收入占比达51.0%，收入结构更趋均衡。分品牌看，科沃斯品牌海外业务收入同比增长46.5%，添可品牌海外业务收入同比增长40.6%，欧洲及亚太市场依托多元化产品与渠道布局成为重要增长引擎。

    　　新品类延续高增，具身智能布局打开长期空间。公司新品类海外收入同比增长75.1%，擦窗机器人、割草机器人及新上市的泳池机器人共同驱动海外增长，全场景家用服务机器人产品矩阵日臻完善。同时，公司正式发售首款开源具身机器人产品"八界"，并落地"八界开源智创空间"，构建从创意研发、实景验证到成果落地的完整科创服务体系。

    　　盈利预测与投资评级。公司内销新品迎来集中出货期间，海外成长性超预期兑现，我们维持盈利预测，预计26-28 年分别实现归母净利润22.48/24.50/27.83 亿元，同比分别+28%/9%/14%，对应PE 分别为16/14/13 倍，公司推出新品补足空白价格带，收入业绩底部反转趋势已现，海外业务贡献成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期。