1Hb2026公司亏损 8.4 亿元，6月末资产负债率 69.4%公司公布中报：1H2026，实现收入35.6 亿元，同比-4.3%，实现归母净利润-8.4 亿元（存货跌价损失-1.75 亿元），生产性生物资产处置损益-0.98 亿元，扣非后归母净利润-7.6 亿元，经营活动产生的现金流净额-2.9 亿元；2026 年6 月末，公司资产负债率69.4%，较1 季末-0.39pct。

    　　分季度看，2026Q1-2026Q2，公司归母净利润分别为-3.6 亿元、-4.8 亿元。

    　　1H2026PSY 超过30 头，商品猪完全成本低于12.6 元/公斤1H2026，公司生猪出栏量280.77 万头，同比+47.0%，其中，商品肥猪出栏量224.81 万头，同比+20.4%。1H2026，公司生猪养殖标杆种场PSY 突破35 头，种群PSY 超过30 头，7 月公司生猪养殖种群PSY 超过31 头，种猪效能持续引领国内行业领先水平。基于种场生产效率与健康度等核心优势的持续提升与充分释放，公司重点聚焦提升生猪育肥环节效率，通过降低育肥料肉比、提高日增重与育肥存活率，实现种场优势向育肥全流程价值的高效转化，1H2026 公司育肥成活率约95%，标准商品肥猪料肉比约2.5，7 月育肥成活率稳定在95%，标准商品肥猪料肉比降至2.44。

    　　公司坚定落实生猪产能调控责任，能繁母猪数量位于生猪产能合理目标区间。1H2026，因持续淘汰低效种猪产能导致资产处置损失影响，公司商品肥猪完全成本为12.6 元/公斤以内。得益于种场优势的持续提升和育肥效率的不断优化，公司商品肥猪完全成本呈现出持续改进态势，7月公司的商品肥猪完全成本降至12.4 元/公斤以内。随着低效种猪产能资产处置因素影响减弱，以及公司生产指标养殖效率持续改进，公司预计2026Q4 商品肥猪完全成本将降至12.0 元/公斤以内。

    　　投资建议

    　　我们预计2026-2028 年公司商品猪出栏量分别为535 万头、538 万头、552 万头，同比分别+16.8%、+0.6%、+2.6%，育肥猪出栏量分别为460万头、483 万头、507 万头，同比分别+5%、+5%、+5%；主营业务收入分别为76.26 亿元、91.4 亿元、94.64 亿元，同比-4.7%、+19.9%、+3.5%；归母净利分别为-7.97 亿元、7.28 亿元、6.83 亿元，同比分别-2726.7%、+191.3%、-6.2%。归母净利润前值2026 年0.25 亿元、2027年12.34 亿元、2028 年9.56 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2026-2028 年公司生猪出栏量、猪价、成本预期，我们维持公司“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　疫情；猪价上涨晚于预期；猪价涨幅低于预期；资金链压力；原材料价格大涨；生猪产业政策调整。