业绩简评

    　　8 月27 日公司披露2026 年中报，上半年实现营收45.50 亿元、同降20.13%，实现归母净利润0.40 亿元，同降23.34%。其中Q2 实现营收21.59 亿元，同降30.63%、环降9.72%；实现归母净利润0.15 亿元，同降38.57%、环降37.54%。

    　　经营分析

    　　主动压降国内低质量订单、降低制造费用，边框盈利改善。上半年公司边框业务实现收入 41.92 亿元，同1比4.下7%降，主要因公司优化国内基地业务结构，主动压降低毛利、回款差的低质量订单，上半年公司边框出货15.52 万吨。此外，公司持续优化产线运行效率、降低制造费用，上半年边框产品实现毛利率5.93%，同比修复1.19 PCT。

    　　稀缺海外产能优势凸显，有望持续贡献超额盈利。公司差异化越南18 万吨产能已于25 年8 月底全面满产，上半年海外光伏需求表现相对强劲，公司依托越南基地满产运营深耕海外高毛利市场，上半年公司境内/境外毛利率分别为-0.75%/12.98%，境外盈利优势维持较高水平。组件产能全球化背景下公司越南产能稀缺性凸显，目前海外光伏边框供给较少，公司越南工厂订单储备充足，有望维持较高的盈利水平，持续贡献超额盈利。

    　　多元化布局逐步落地，扁挤压第二成长曲线逐步成型。依托全资子公司捷诺威的扁挤压核心技术，公司上半年实现了新能源热管理批量供货，现有1 万吨扁挤压产线稳定生产、常州基地技改7 万吨扁挤压项目预计于下半年投产，有望拓展新能源汽车、储能、数据中心及通信等领域的液冷系统业务，打造第二增长曲线。此外，公司1.8GWh 电网侧独立储能项目持续推进土建工程及设备安装调试工作，项目并网投运后将为公司贡献稳定现金流和利润增量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　调整公司2026-2028 年盈利预测至1.04、3.15、4.61 亿元，当前股价对应PE 分别为35、12、8 倍。公司越南基地满产稳定贡献利润，扁挤压产能逐步放量，参股稀缺美国边框产能贡献业绩增量，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易环境恶化，行业竞争加剧，新业务拓展不