事件描述

    　　公司发布2026 半年报，上半年实现收入34.1 亿元（同比+20.7%），归母净利润10.7 亿元（同比+7.6%），扣非净利润10.4 亿元（同比+5.8%）。2026Q2 单季度实现收入20.2 亿元（同比+24.8%，环比+ 44.2%），归母净利润5.6 亿元（同比-5.0%，环比+11.6%），扣非净利润5.5亿元（同比-7.3%，环比+10.3%），其中公司单Q2 所得税为3.4 亿元（同比+127.6%，环比+157.1%），所得税大幅增加影响经营业绩，营业利润方面公司单Q2 实现营业利润8.9 亿元（同比+19.4%、环比+40.6%）。

    　　事件评论

    　　氟制冷剂同比依旧实现较好增长。上半年氟制冷剂整体实现收入28.9 亿元（同比+19.4%），对外销量6.1 万吨（同比-2.2%）；Q2 氟制冷剂实现收入17.2 亿元（同比+22.2%，环比+46.8%），实现外销量3.5 万吨（同比+1.7%，环比+41.0%），销售均价4.84 万元/吨（同比+20.2%，环比+4.1%）。根据百川盈孚，二季度R22、R32、R134a、R125 实现均价2.09、6.35、6.19、5.50 万元/吨，环比分别上涨20.8%、0.5%、6.3%、7.5%。

    　　1-6 月份空调、汽车产量同比变化+0.1%、-3.9%，整体终端需求放缓叠加海峡封锁影响出口，但公司实际经营仍然稳步增长，这取决于新能源渗透率提升带来R134a 单耗提升的需求增量，以及行业较强的议价权。上半年氟发泡剂实现0.1 亿元（同比-84.7%），对外销售量451 吨（同比-89.5%），自 2026 年1 月1 日起禁止生产受控用途 HCFC-141b，其作为原料用途的生产量不受配额限制，因此氟发泡剂销售大幅下滑。

    　　在巩固传统业务优势的基础上，持续深化上下游产业链一体化布局，扎实推进重点项目建设，确保战略规划有效落地。截至目前，浙江三美 5,000 吨/年聚全氟乙丙烯、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20 万吨/年烧碱产能、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目均已进入试生产阶段，由于转固后折旧增加以及短期烧碱价格回落较多等原因，子公司重庆嘉利合上半年亏损7648 万元（同比2025 年亏损扩大5596 万元）。

    　　福建东莹已建成的1,500 吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段。此外，浙江三美 5,000 吨/年聚偏氟乙烯、科创中心（办公大楼）、中试基地、智能分装及仓储、AHF 技改、环氧氯丙烷等项目建设工作均在有序推进中。

    　　展望后市，制冷剂景气有望继续上行。截止8 月24 日，R22、R32、R134a、R125 三季度实现均价2.30、6.44、6.40、5.50 万元/吨，环比Q2 上涨9.9%、1.4%、3.5%、持平。

    　　受制于海峡封锁，制冷剂整体出口仍被压制，中东制冷剂货源紧张，若未来海峡放开，有望进一步拉动需求。

    　　三代制冷剂景气有望长周期向上，公司在主流品种上市占率高，具有显著优势。预计2026-2028 年归属净利润为24.6/32.5/37.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业技术突破；

    　　2、政策调整的风险。