事件描述

    　　8 月25 日公司发布二季度报，上半年公司实现营业收入34.14 亿元，同比增长20.73%；归属于母公司所有者净利润10.7 亿元，同比增长7.61%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10.44 亿元，同比增长5.83%；其中二季度公司实现营业收入20.16 亿元，同比增长24.75%，环比增长44.18%；归属于母公司所有者净利润5.65 亿元，同比减少4.98%，环比增长11.61%。

    　　制冷剂景气延续，氟化氢板块量价齐升。

    　　2026 年上半年，在行业配额管理政策持续实施的背景下，主流制冷剂产品的价格中枢延续上行趋势。据百川盈孚，2026 年1 至8 月R32、R125、R134a、R143a、R22 市场均价分别为63635、53663、61128、48709、20151 元/吨，较2025 年市场均价分别+18.13%、+19.04%、+22.95%、+9.25%、+-34.12%，带动公司氟制冷剂板块实现营收28.88 亿元，同比+19.40%，产品销售均价4.77 万元/吨，同比+22.06%，实现销量8.06万吨，同比-8.66%，销量保持稳定。氟发泡剂板块受HCFC-141b 受控用途自2026 年1 月1 日起被禁止生产的政策影响进入产品生命周期末期，产品销量大幅下滑89.55%至451 吨，营收同比下降84.67%至0.15亿元；氟化氢板块实现营收4.19 亿元，同比+51.78%，其中外销量4.01万吨，同比+23.83%，销售均价1.04 万元/吨，同比+22.57%。

    　　氟化工衍伸项目稳步推进，产业链一体化建设日益完备。

    　　公司在巩固传统业务优势的基础上，积极向含氟锂电材料、含氟高性能聚合物、含氟高纯电子化学品等高附加值领域延伸产业链。报告期内，公司多个重点项目建设扎实推进，浙江三美5,000 吨/年聚全氟乙丙烯、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已建成的20 万吨/年烧碱产能、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目均已进入试生产阶段。福建东莹已建成的1,500 吨/年六氟磷酸锂产能处于技改阶段。此外，浙江三美5,000 吨/年聚偏氟乙烯、科创中心（办公大楼）、中试基地、智能分装及仓储、AHF 技改、环氧氯丙烷等项目建设工作均在有序推进中；联营公司森田新材料（持股51%）湿电子化学品项目进入环评阶段，总投资5.01 亿元，一期建设3 万吨BOE、二期建设2 万吨电子级氢氟酸。

    　　投资建议

    　　伴随制冷剂行业高景气度延续，含氟化工品产品矩阵日益完善，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润23.47、29.14、33.61 亿元（2026 原值为15.2 亿元；新增2027、2028 年盈利预测），同比增长13.9%、24.2%、15.3%，对应PE 分别为15、12、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新建项目建设进度不及预期；

    　　（2）原材料及产品价格大幅波动；

    　　（3）宏观经济下行。