事件概述
2026年半年度公司实现营业收入92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%；基本每股收益2.48元/股；营收利润实现双位数同步增长，高质量发展态势持续验证。
单二季度公司实现营业收入45.56亿元，同比增长13.77%；归母净利润2.59亿元，同比增长-7.99%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长-12.40%
分析判断
全品类矩阵持续完善，全渠道协同驱动高增长公司2026年上半年坚持“三路并进”产品策略与“BC兼顾、全渠发力”渠道策略，产品端核心品类稳健增长、新兴赛道快速突破，渠道端传统基本盘稳固、新兴渠道高增，共同推动营收实现20%以上的较快增长。
分品类来看，26H1公司速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品分别实现营业收入47.50/29.89/11.86/0.78/2.53亿元，分别同比+26.37%/+23.73%/-4.46%/新增/+39.55%。速冻调制食品作为核心优势板块保持26%以上的较快增长；速冻菜肴制品依托多品牌矩阵实现23%以上稳健增长，适配餐饮与家庭多元消费场景；速冻面米制品受行业竞争影响短期承压，同比略有下滑；冷冻烘焙业务依托子公司鼎味泰稳步放量，吐司、贝果等产品适配茶饮、商超渠道贡献增量；“安斋”清真品牌于2026年4月正式投产，初步完成西北、华中、华北三大区域渠道布局，开局良好，打开清真食品新赛道。
分渠道来看，26H1公司经销商/新零售及电商/特通直营/商超渠道分别实现营业收入72.29/9.26/6.44/4.56亿元，分别同比+19.63%/+59.01%/+17.42%/+7.84%。传统经销渠道作为基本盘持续稳固，通过数字化赋能经销商推进“五大进化”，合作粘性与市场竞争力持续提升；新零售及电商渠道保持近60%的高速增长；特通直营渠道深化与百胜餐饮、海底捞等头部连锁餐饮客户的战略合作，定制化服务能力持续增强；商超渠道与沃尔玛（山姆）、大润发、麦德龙等头部系统开展产品共创与定制合作，渠道价值不断挖掘；海外市场稳步拓展，签约东南亚多国经销商，出口单品数量大幅增长，全球化布局有序推进。
产品结构优化提效，盈利稳健现金流大幅改善成本端来看，2026年上半年公司综合毛利率约21.24%，同比提升约0.72个百分点，主要得益于产品结构持续优化，同时规模效应持续释放，叠加大宗物料规范化招投标、供应商梯队优化等采购管控举措，有效对冲部分原料成本压力，盈利能力稳步修复。
费用端来看，2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别约为5.17%/2.40%/0.46%/0.32%，同比分别-0.63/-0.32/-0.07/+0.40个百分点。销售费用率下降主要系渠道规模效应释放、运营效率提升所致；管理费用率下降得益于精细化管理与费用管控成效显著；研发费用保持稳健投入，聚焦产品创新与工艺升级；财务费用率上升主要受汇兑损失增加影响。报告期内资产减值损失约1.03亿元，主要系存货跌价损失及商誉减值损失增加，对利润形成一定拖累。
综合来看，公司归母净利润同比增长21.62%，扣非净利润增速达24.81%，盈利增速与营收基本匹配，盈利质量持续提升；经营活动产生的现金流量净额达4.85亿元，同比大幅转正并显著增长，主要系销售商品回款增加，现金流状况大幅改善，经营韧性凸显。
产能+数字化双赋能，长期成长确定性充足
2026年上半年公司产品矩阵持续丰富、渠道布局不断深化，经营业绩稳健增长，长期成长逻辑清晰。我们看 好公司后续发展：
产品端：持续深化“三路并进”战略，巩固速冻调制食品龙头优势，推动烤肠第三大板块放量增长，优化速冻菜肴制品多品牌运营，丰富面米制品创新品类，同时加速冷冻烘焙、清真食品等新赛道拓展，推进产品健康化、高端化升级，持续完善“全品类+多品牌”矩阵。
渠道端：持续夯实传统经销基本盘；加速新零售、电商、直播等新兴渠道拓展，提升C端占比；深化与连锁餐饮、会员商超、硬折扣店的定制化战略合作；同时稳步推进全球化布局，深耕东南亚市场，拓展海外增长空间。
产能与供应链端：全国多生产基地布局持续优化，在建项目稳步推进，产能逐步释放支撑业务扩张；依托规模效应与供应链数字化升级，持续降本提效。
数字化端：与阿里钉钉达成全域数字化战略合作，打通全业务系统流程，提升组织管理与运营效率，为长期发展赋能。
公司作为国内速冻食品行业龙头，产品力、渠道力、供应链能力全面领先，随着餐饮消费复苏与行业集中度提升，有望持续受益，稳步向全球领先速冻食品企业迈进。
投资建议
参考最新业绩报告，调整26-28 年营业收入180.09/196.54/213.17 亿元的预测至185.82/203.98/221.64亿元；调整26-28 年EPS 5.11/5.86/6.58 元的预测至5.02/5.77/6.61 元；对应2026 年9 月4 日76.63 元的收盘价，PE 估值分别为15/13/12 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
市场扩张不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。