公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入92.66亿元，同比增长21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%。拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.733元（含税）。

    　　平安观点：

    　　盈利能力持续提升， 费用管控得当。公司26H1 实现销售毛利率21.24%，较上年同期提升0.72个百分点。费用率方面，销售/管理费用率分别为5.17%/2.40%，较上年同期分别下降0.63/0.32个百分点，规模效应持续显现。综合影响下，公司26H1实现销售净利率8.94%，较上年同期提升0.06个百分点，盈利能力稳中有升，经营韧性凸显。

    　　产品矩阵持续优化，菜肴及调制品类增速较快。分产品来看，26H1速冻调制食品实现收入47.50亿元，同比增长26.37%，速冻菜肴制品实现收入29.89亿元，同比增长23.73%，速冻面米制品实现收入11.86亿元，同比下降4.46%，烘焙食品实现收入0.78亿元；其他产品实现收入2.53亿元，同比增长39.55%。综合来看，公司传统优势板块速冻调制食品及速冻菜肴制品稳定增长，其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格增长也带来了一定的收入增长。

    　　传统经销商模式筑牢基本盘，新零售及电商渠道快速增长。分销售模式来看，26H1经销商模式实现收入72.29亿元，同比增长19.63%，新零售及电商实现收入9.26亿元，同比增长59.01%，特通直营实现收入6.44亿元，同比增长17.42%，商超渠道实现收入4.56亿元，同比增长7.84%。

    　　经销商渠道凭借高渗透度、强忠诚度及持续迭代能力，保持稳健增长，筑牢业绩基本盘。电商渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类也带来一定增量，新零售渠道中的盒马亦实现较快增速。

    　　财务预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为18.01亿元、20.75亿元、22.61亿元，EPS分别为5.40/6.23/6.79元，对应8月25日收盘价的PE分别为14.3、12.4和11.4倍。公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。