事件:

    　　10 月29 日，苏农银行发布2026 年三季报。

    　　投资要点:

    　　苏农银行2026 年前三季度营业收入同比+0.03%，归母净利润同比+2.00%，利润保持稳健增长。利息净收入同比继续改善，手续费佣金收入同比回暖；资产规模稳步扩张，对公贷款成为信贷增长主力；资产质量整体平稳，风险抵补能力充足，维持“买入”评级。

    　　测算净息差同比提升，中收维持高增。2026 年前三季度公司利息净收入同比+11.26%，利息支出同比下行带动利息净收入实现较快增长，息差端呈现修复态势，测算净息差同比提升5bp。手续费及佣金净收入同比+20.78%，中间业务收入维持高增。

    　　资产负债稳步扩张，对公贷款高增，存款增长稳健。公司2026 年Q3末总资产2413.99 亿元，较上年末增长4.54%；贷款总额1453.70亿元，较上年末+4.25%；存款总额1911.40 亿元，较上年末+4.47%，存贷规模稳步扩张。信贷结构上，企业贷款较上年末增长9.50%，对公投放为信贷主要驱动力。地域投放集中苏州本地，苏州地区贷款占比74.17%，深耕本地实体经济。

    　　资产质量整体平稳，拨备水平仍处高位。2026Q3 末不良贷款率0.86%，较2026Q2 末持平；拨备覆盖率324.18%，虽较2026Q2 末下降15.87 个百分点，但依旧维持较高安全垫，风险抵御能力较强。

    　　盈利预测和投资评级：银行风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2026-2028 年营收为42.54、43.38、44.83 亿元，同比增速为0.98%、1.97%、3.33%；归母净利润为20.85、21.29、21.76 亿元，同比增速为2.03%、2.13%、2.19%；EPS 为0.94、0.96、0.98 元；P/E 为4.14、4.05、3.96 倍，P/B 为0.41、0.37、0.34 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。