公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业总收入32.8 亿元，同比增长36.0%；实现归母净利润5.9 亿元，同比增长49.4%。

    　　单Q3，公司实现营业总收入12.5 亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长1.5%。

    　　Q3 收入高增，坛坛香并表贡献增量。单Q3 看，公司火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料及其他收入分别为3.9/6.3/2.3 亿元，同比分别增长2%/42%/20%，其中菜谱式调料延续较快增长，我们判断系坛坛香收购并表影响所致，火锅调料增速有所放缓。分渠道看，Q3 线上/线下收入分别为3.2/9.3 亿元，同比分别增长43%/17%，线上渠道保持较快增长。分区域看，东部/南方/西部/北部/中部收入分别同比增长38%/55%/10%/65%/0%。

    　　毛利率略有下滑，净利率承压。单Q3，公司毛利率为39.7%，同比下降0.7pct。单Q3 看，公司销售费用率为11.8%，同比提升0.9pct，管理费用率为5.2%，同比提升1.4pct。综上，公司Q3 归母净利率为16.4%，同比下降3.4pct，归母净利润同比增长1.5%。

    　　投资建议：并购拓宽成长空间，高分红提升股东回报，维持“买入”评级。展望Q4，我们认为传统销售旺季下公司火锅底料有望迎来较好增长，同时，坛坛香并购经营调整仍处于初期阶段，后续在公司资源导入下经营效率实现优化。资本市场端，公司发布未来三年股东回报规划，2026-2028 年度分红率不低于80%，提升股东回报，我们测算对应当前股息率4.1%（截至2026 年11 月5 日收盘价，基于本报告盈利预测以80%的底线分红率测算）。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为44/49/54 亿元， 同比分别增长26%/12%/11%；归母净利润分别为8/9/10 亿元，同比分别增长33%/15%/14%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：合并标的经营不善、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、合并进展不及预期。