事件描述

    　　应流股份发布2026 年三季报，2026 前三季度实现营业收入29.43 亿元，同比+38.74%；实现归母净利润3.71 亿元，同比+26.29%；实现扣非净利润3.55 亿元，同比+27.68%。其中，2026Q3 实现营业收入11.13 亿元，同比+50.96%；实现归母净利润1.50 亿元，同比+41.92%；实现扣非净利润1.40 亿元，同比+54.01%。

    　　事件评论

    　　盈利端看，公司前三季度综合毛利率34.17%，较去年同期36.92%有所回落，主要系高端精密铸件原材料、合金料价格上行叠加部分新品爬坡阶段良率、摊销抬升所致，费用管控整体平稳，Q3 扣非增速显著高于归母，非经常性因素扰动减弱，主业盈利环比改善。

    　　经营性现金流阶段性承压，主要和零部件原材料备货、生产周期长、验收结算节奏相关。

    　　分业务来看，两机（航空发动机+燃气轮机）高温合金业务是核心增长引擎，高温合金及精密铸件为第一大收入板块，受益于重型燃气轮机国产化提速、海外燃机主机订单放量，带动热端叶片、复杂结构铸件需求持续释放，Q3 收入明显加速。此外，核电铸件业务保持稳健推进，核岛关键部件国产化验证持续落地，作为中长期稳定基本盘；油气、泵阀零部件等传统海外业务维持稳健，全球化客户结构分散，海外订单持续贡献增量，对冲国内单一赛道波动。

    　　以销定产模式，合同负债持续走高彰显订单储备充足，为后续季度收入兑现形成支撑。截至2026 年9 月末，公司合同负债快速增长、存货维持高位，订单充足业绩确定性较强。

    　　存货主要对应两机高端铸件的在制品、原材料备货，契合熔模铸造长生产周期、提前备料的行业特点；合同负债为已签单尚未交付的预收款项，反映下游航发、燃机主机厂等订单持续落地，为后续季度收入确认提供坚实支撑，是后续营收持续兑现的先行指标。

    　　中长期维度，公司依托从母合金、陶瓷芯、熔模精铸到机加工、热等静压的一体化产业链壁垒，持续深耕航发、重型燃机两大高景气赛道，同步推进核电新部件、无人飞行器动力等新品研发验证。当前下游燃机主机排产饱满，订单能见度较好。

    　　维持“买入”评级。两机领域不断拓展，订单和营收继续快速增长，盈利持续释放；核能核电、航空整机等持续发力，平台化拓展。公司正加快高端产能建设，形成高端产品+高端产能产业体系。随着客户拓展及产能扩张，公司盈利将进一步释放。我们预计公司2026-27 年实现归母净利润5.4 亿元、8.7 亿元，对应PE 分别为43、27 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、主要原材料价格波动的风险；

    　　2、汇率变动风险。