应流股份发布2026 年三季报：前三季度营收29.43 亿元、归母3.71 亿元，同比分别+38.74%/+26.29%，营收及归母均已超过2025 年全年水平。单三季度营收11.13 亿元、归母1.50 亿元，同比+50.96%/+41.92%；扣非1.40 亿元、同比+54.01%，业绩增长主要由燃机放量驱动。

    　　Q3 单季业绩加速增长，燃机业务放量驱动营收高增。公司单三季度实现营业收入11.13 亿元（同比+50.96%），归母净利润1.50 亿元（同比+41.92%）;单季营收增速（+50.96%）高于前三季累计增速（+38.74%），燃气轮机业务快速增长，推动Q3 单季营收及利润增速进一步提升。

    　　主营业务稳健增长，毛利率承压但规模效应逐步显现。公司前三季度实现营业收入29.43 亿元（同比+38.74%），归母净利润3.71 亿元（同比+26.29%），扣非归母净利润3.55 亿元（同比+27.68%）；扣非增速高于归母，说明业绩增长主要来自燃机交付放量、产品结构改善带来的主营改善，非经常性因素对业绩影响较小。利润增速低于收入增速，主要系：1）毛利率同比下滑2.74pct至34.18%，受原材料成本上涨影响；2）研发费用持续高投入，前三季研发费用2.86 亿元，研发费用率约9.72%。Q3 单季净利率环比提升（环比+3.54%），收入放量推动固定成本摊薄，净利率环比改善。

    　　“两机”业务仍为核心业绩增长点，公司不断深化与全球头部客户战略合作。

    　　公司在三季报中明确指出，“两机”业务中燃气轮机相关业务快速增长，带来收入增加。公司不断深化与全球头部客户的战略合作，产品型号持续丰富，覆盖范围不断拓展：

    　　1) 燃气轮机方面，公司持续推进西门子能源4000F 型1—4 级动叶、导叶全系列研发，同步攻关8000H/9000HL 旗舰重型燃机叶片，已有5 大品种进入首台生产阶段；6 月与贝克休斯正式续签5 年长期战略供货协议，合作模式升级为铸造+加工+涂层一体化成品交付，5002E、LT16、LT12全系列叶片已经实现量产锁单，并获评贝克休斯全球最佳供应商；覆盖安萨尔多AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36 等多款重型燃机叶片的开发与批产，截至半年报在手订单3.77 亿元。

    　　2) 航空发动机方面，公司切入赛峰LEAP 系列航发机匣供应链，合计承接12 个型号机匣研发制造任务，覆盖核心机匣、复杂结构件等，其中LEAP-HUB 大型复杂机匣已经完成赛峰首件鉴定，预计将于2027 年陆续进入批量生产阶段；为罗罗公司航发配套4 款复杂轴承座已经完成首件报批，预计Q4 启动批量生产。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司业务覆盖“两机”、核能核电、低空经济，深度绑定海内外两机领域头部企业，合作的广度与深度持续提升。我们认为公司有望持续受益于燃气轮机市场量价齐升趋势，预计公司26/27/28 年营收39.1/52.1/69.5 亿元；公司短期利润率略微承压，我们将归母预期稍下调至5.1/8.1/12.5 亿元（此前6.2/9.0/13.2 亿元），对应PE 47.3/29.9/19.4 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：主要原材料价格波动风险；汇率变动风险；行业需求及市场变化风险；股市波动及政策变动风险。