3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：3Q26 收入为11.13 亿元，同比+51.0%，归母净利润1.50 亿元，同比+41.9%；1–3Q26 收入为29.43 亿元，同比+38.7%，归母净利润3.71 亿元，同比+26.3%。业绩符合我们预期

    　　毛利率短期波动。3Q26 公司毛利率同比下降3.6ppt 至34.4%，1–3Q26 毛利率同比下降2.7ppt 至34.2%，主要为原材料价格上涨带来短期扰动，看好后续规模提升之后公司毛利率稳步增长。

    　　3Q26 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.6/-1.9/+1.2/-2.8ppt。公司研发费用提升主要由于公司新品开拓期间前期研发投入集中。受毛利率影响，3Q26 净利润率同比下降0.9ppt 至13.5%。

    　　产能持续扩张，在手订单持续增长。截至3Q26，公司合同负债为282.60 亿元，较2Q26 末增加51.22 亿元，我们认为是公司两机在手订单持续增长；固定资产及在建工程合计65.63 亿元，较2Q26 末增加1.29 亿元，产能拓展顺利。3Q26 单季度经营活动现金净流入0.30 亿元，较2Q26 有所改善。

    　　发展趋势

    　　两机订单加速扩张，公司持续受益于大客户需求。公司 “两机”业务中燃气轮机相关业务快速增长带动收入增长。根据西门子能源公告，3Q26 Gas Services 业务新签订单99.7 亿欧元，同比增长61.9%，期末在手订单达730 亿欧元，约为最近三个季度年化收入的5.3 倍，订单收入比反映下游燃机订单保障度高，需求持续旺盛。我们看好在下游大客户订单需求旺盛背景下，公司在客户中市占率持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 归母净利润5.13/8.39 亿元，当前股价对应2026/2027 年45.4/27.7 倍P/E。考虑到行业估值中枢下行，我们下调目标价34.20%至41.43 元，对应2026/2027 年58.8/36.0倍P/E，有29.70%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　燃机景气度不及预期；新产品研发不及预期。