公司发布三季报：2026 年前三季度实现营收36.62 亿元（yoy+13.52%），归母净利润3.15 亿元（ yoy+4.91%） ， 扣非归母净利润2.67 亿元（yoy-0.14%）。其中26Q3 实现营收12.33 亿元（yoy+9.17%，qoq+1.95%），归母净利润0.77 亿元（yoy-22.52%，qoq-31.69%），扣非归母净利润0.64亿元（yoy-29.43%，qoq-28.50%）。Q3 收入同比维持增长但增速放缓，汽车新项目及储能业务提供支撑；毛利率回落拖累利润，费用率下降形成部分对冲。展望后续，汽车主业稳步修复，储能业务保持较高盈利能力，北美大额定点及海外产能释放有望贡献新增量，具身智能业务逐步进入小批量及量产阶段，国资入主赋能。维持买入评级。

    　　收入端：Q3 营收同比+9.17%，汽车新项目及储能交付提供支撑1）26Q3 营收12.33 亿元（yoy+9.17%，qoq+1.95%），同比增速较Q2的+15.27%下降6.10pct，收入维持增长但边际放缓。2）汽车业务方面，公司持续推进海内外重点客户新平台、新车型项目，产品覆盖电驱动系统、热管理、底盘及车身结构件等，部分新项目逐步放量，为汽车主业提供收入支撑；新项目规模化交付仍是后续收入增长的重要驱动。3）储能业务已形成量产收入基础，储能电池壳体、散热模块壳体及结构支架等产品持续交付，应用场景由户用储能向工商业及大型电站配套拓展。

    　　盈利：Q3 毛利率环比-5.44pct，费用改善部分对冲毛利压力1）26Q3 毛利率17.09%（yoy-4.36pct，qoq-5.44pct）。我们判断同比下滑或与铝价上行及人民币升值有关；环比降幅推测与产品结构及新项目、海外基地爬坡投入相关。2）四费率10.41%（yoy-1.39pct，qoq-2.73pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54/3.89/5.03/0.94%（yoy+0.18/-0.28/+0.48/-1.77pct，qoq-0.07/-1.27/-0.81/-0.59pct），财务费用率下降主要系可转债转股后利息费用同比减少0.28 亿元。3）Q3 其他收益环比减少约0.15亿元，资产减值损失环比增加约0.04 亿元，进一步拖累利润；综上因素影响，归母净利率6.23%（yoy-2.55pct，qoq-3.07pct），扣非归母净利率5.19%（yoy-2.84pct，qoq-2.21pct）。

    　　海外与新业务蓄势放量，国资赋能强化发展前景1）北美客户78 亿元定点（全生命周期）预计于26 年底量产，墨西哥基地部分项目已投产并进入爬坡期；泰国基地正推进设备安装及产线导入，海外业务有望逐步贡献增量。2）具身智能业务围绕执行器壳体、躯干结构件等产品推进，部分项目已进入小批量或量产阶段，有望打开长期成长空间。同时布局镁合金、半固态注射成形等工艺，有望依托汽车零部件领域拓展长期成长空间。3）国资入主并赋能：国资股东有望在产业、客户及资本等方面形成协同。原大股东承诺2026 年、2026-2027 年、2026-2028 年累计扣非归母净利润分别不低于4.0/9.0/15.0 亿元、前三季度扣非归母净利润2.67亿元，已完成承诺的66.81%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028 年营收53.1/60.3/67.2 亿元，归母净利润4.5/5.3/6.3 亿元。可比公司2027 年iFind 一致预期PE 均值为21.8 倍，综合考虑公司储能业务高增速以及机器人业务有望打开成长空间，给予25%估值溢价，即给予公司27 年27.2 倍PE，目标价12.41 元（前值13.72 元，对应26 年35.3 倍PE）。维持买入评级。

    　　风险提示：1）下游汽车产销或客户拓展不及预期；2）海外基地爬坡不及预期；3）储能及具身智能业务拓展不及预期；4）铝价及汇率波动。