事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营收24.28 亿元，同比+15.86%；归母净利润2.38 亿元，同比+18.48%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+14.86%。

    　　分季度来看：2026Q2 实现营收12.10 亿元，同/环比分别+15.27%/-0.73%；归母净利润1.13 亿元，同/环比分别+7.19%/-10.09%；扣非归母净利润0.89 亿元，同/环比分别-6.45%/-21.36%。

    　　从盈利能力看：2026Q2 毛利率22.53%，同/环比分别-0.22/-0.38pct；归母净利率9.30%，同/环比分别-0.70/-0.97pct。

    　　从费用率看：2026Q2 期间费用率13.15%，同/环比分别+4.69/+2.61pct。

    　　其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.23/+1.10/+0.20/+3.15pct。其中，财务费用26Q2 同比增加3550 万元，26H1 同比增加3916 万元（主要源于汇兑损益同比增加6956 万元）。此外，公司持续加大研发投入，26H1 研发投入同比+13.4%、Q2 同/环比分别+19.34%/+32.55%。

    　　2026H1 分业务来看：我们将业务拆分为汽车和其他类：1）汽车类收入19.40 亿元，同比+13.76%，毛利率16.56%，同比-1.38pct；2）其他类（含储能等）收入4.89 亿元，同比+25.00%，毛利率47.17%，同比+8.67pct。

    　　储能业务有望成为公司核心增长点：产品覆盖储能电池壳体、散热模组壳体及结构支架等，围绕轻量化、结构集成和散热效率持续拓展客户与产品矩阵。2026H1 储能相关收入2.90 亿元（不含模具），毛利率46.42%。

    　　随着项目爬坡，公司预计下半年储能业务仍有望延续放量。

    　　全球化战略有序推进：截至26H1，墨西哥基地新客户项目导入顺利，产量爬坡、良率效率及本地化采购持续改善；泰国基地已完成厂房基础建设，正推进设备安装调试、产线导入和运营筹备，公司有望凭借“中国+北美+东南亚”三地产能的布局辐射全球汽车市场。

    　　具身智能获阶段性进展：截至26H1，公司在客户拓展、产品验证、样件交付及小批量量产均取得阶段性进展。

    　　盈利预测：考虑到下游乘用车市场需求出现下滑，我们将公司2026-2028年收入下调至51.85/59.09/68.48 亿元（原为53.59/62.02/72.69 亿元）；但考虑到公司高毛利的储能业务正逐步放量，因此我们维持对公司2026-2028 年归母净利润分别为5.23/6.47/7.45 亿元的预测，当前市值对应2026-2028 年市盈率分别为25/20/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游乘用车需求不及预期；原材料上涨超预期；新兴业务开拓不及预期；海外产能落地不及预期。