公司发布2026 年三季度报告：2026 前三季度，公司实现营业收入36.2 亿元，同比+10.1%；归母净利润0.6 亿元，同比-67.1%。2026Q3，公司实现营业收入15.7 亿元，同比+38.9%；归母净利润-1155 万元，同比由盈转亏。三季度亏损主要系并表浙江嘉利亏损所致，对浙江嘉利的整合及降本增效工作尚未启动。

    　　经营承压叠加嘉利并表，导致公司Q3 亏损：1）2026 前三季度，公司毛利率13.3%， 同比-3.3pct，其中Q3 同比-4.9pct，主要系市场竞争激烈、原材料价格上涨，叠加嘉利股份并表（其2026H1 毛利率8.9%）。2） 2026 前三季度，期间费用率11.9%， 同比+1.7pct，其中Q3 同比+2.0pct；销售/管理/研发/ 财务费用率分别同比-0.2/-0.4/+0.1/+2.2pct ， Q3 分别同比-0.8/-0.2/+1.0/+2.0pct；人民币汇率波动导致公司财务费用率提升。3）2026 前三季度，公司归母净利率1.8%，同比-4.2pct，其中Q3 为-0.7%、同比-5.5pct。

    　　2026Q3 亏损，一方面源于上市公司原业务存在较大的经营压力，另一方面源于亏损的浙江嘉利并表拖累。4）2026Q3，公司经营性现金流净额-0.4 亿元，同环比转负；期末存货9.1 亿元，同比+98.9%，主要系嘉利股份并表。

    　　通用照明竞争激烈：1）通用照明行业产能过剩，需求疲软背景下竞争日益激烈，导致公司业绩承压。2026H1，公司通用照明收入略有下降，预计Q3 延续承压趋势；上半年公司毛利率15.7%，同比-1.7pct， 2026Q3 进一步下降至10.1%（除主业外，还存在并表因素影响）。2）国内业务顺应行业发展，进一步深耕商业照明；海外业务建立海外分支机构，持续加强海外产能和供应链能力，坚持“客户服务+产品供给”双核驱动。

    　　车载业务稳健发展，收购嘉利完善布局：1）车载业务稳健发展，车用照明和车载控制器协同发展，2026H1 新增合计近10 亿元定点新项目，同比+37%。

    　　公司客户包括头部Tier1 供应商，2026H1 松下合作规模保持稳定，万向和零跑实现大幅度增长。2）公司聚焦车载控制器及发光模组业务，收购嘉利后延伸至汽车车灯领域，双方在采购、客户开发等方面具备协同效应，有助于车载业务的持续壮大。

    　　投资建议： 我们下调盈利预测， 预计公司2026~2028 年营业收入分别为49.9/58.0/62.0 亿元， 分别同比+15.4%/+16.3%/+6.8% ， 归母净利润0.7/1.5/2.5 亿元， 分别同比-73.7%/+109.8%/+68.4% ， EPS 分别为0.15/0.31/0.51 元每股，当前股价对应189.2/90.2/53.6x P/E，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：车载业务拓展不及预期的风险；原材料涨价的风险；汇率大幅波动的风险。